投资要点

    事件:天舟文化发布公告,拟回购股份用作股权激励和员工持股计划的储备,回购价格不超过17.2 元/股,回购金额在2 亿到3 亿之间,资金来源主要是通过自筹资金解决。

    股份回购再次显示公司信心。我们认为,公司回购部分股份用作对未来公司核心人员进行激励的措施,一方面显示出公司对于股价的坚定信心;另一方面,更加说明了公司对于长远发展的提前布局,以及通过股份的形式和核心人员进行利益绑定,使得公司未来的发展更加有保障。另外,公司管理层和核心业务人员,主要是两家游戏研发公司的主要业务把控人员,也已经通过各种方式完成了对公司股票的增持,所以,无论大股东还是核心员工,均显示了其对公司发展的坚定信心。

    并购初见科技剩下的股权。公司前期公告拟收购初见科技剩下的73%的股权(已经收购了27%),收购价格为11.78 亿,初见科技承诺2017-2019 年的业绩不低于1.4 亿、1.7 亿、2.1 亿。我们认为,公司过去虽然在游戏的研发领域已经有较深的布局,但是一直缺乏对于游戏渠道端的资源把控力,现在完成了对初见科技的收购以后,公司在游戏发行领域的布局已经完成,整个游戏产业链也完成了整合,未来神奇时代以及游爱网络将和初见科技形成良好的协同效应,在研发和发行上互相配合,实现上市公司利益的最大化。

    初见科技手握多款精品游戏。目前,初见科技主要运营的游戏包括《乱轰三国志》(月流水两千万上下)等经典作品,另外初见科技因为是主要发行方,在流水分成上比例非常高,部分作品流水分成超过50%。另一方面,公司今年还代理了包括《齐天战神》、《永恒岛》、《吞噬天地》等多款值得期待作品;同时公司还储备了包括《太古神王》、《嚣张狂仙》等IP 的全版权,未来对于IP 的全产业链开发值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.57 元、0.71元,由于公司从1 月24 日停牌到现在,传媒板块指数下跌16%,所以导致公司复盘第一个交易日出现补跌。我们认为公司资产结构优质,将是二线游戏龙头的有力竞争者之一,考虑到目前并购尚未完成,暂不作投资评级建议。

    风险提示:资产整合或不及预期、游戏运营或不及预期。