投资要点

    　　业绩增长复合预期。报告期内，公司营业收入3.64 亿元，同比增长19.96%，归母净利润1.15 亿元，同比下降1.32%，扣非净利润1.14 亿元，同比增长25.56%。业绩增速符合我们预期，收入和扣非净利润增长主要来自游戏和出版主业增长，净利润下滑主要原因是去年同期公司确认北洋传媒股权处置收益2396.78 万元。

    　　游爱网络9 月开始并表，后续泛娱乐布局值得期待。报告期内，公司收购游爱网络100%股权已于2016 年8 月完成过户，配套融资也于9 月到账，公司多维度布局游戏产业战略重要落地。2016 年9 月1 日，游爱网络纳入公司财务报表，并取得营业收入2315.30 万元，净利润1199.17 万元。四季度游爱网络和神奇时代拥有多款自研移动网络游戏产品测试以及正式运营，有望继续提升公司全年业绩。我们认为，公司未来有望一方面继续加强自身在游戏领域实力，一方面以充足现金流的游戏业务为基础向泛娱乐其他领域拓展，充分享受泛娱乐行业发展红利。

    　　积极夯实教育出版业务，和决胜网合作有望落地。报告期内，公司图书业务收入有所增加，驱动公司第三季度实现总营业收入1.26 亿元，同比增长61.26%。同时，公司和河北衡水中学合作、拥有唯一授权的《衡中同卷》

    　　出版后市场预热反响良好，正在向全国推广，有望进一步增厚公司业绩。

    　　此外，我们预计公司与参股互联网教育平台决胜网线上线下合作产品将于下半年落地，有望实现公司K12 学生资源价值深度开发。

    　　游爱CEO 增持公司股份，内生外延打造“教育+娱乐”双轮驱动文化集团。

    　　报告期内，2016 年9 月和10 月，游爱CEO 袁雄贵增持公司790 万股，增持后占公司股份7.95%，显示了其长期看好公司发展前景的信心。我们认为，公司目前已经形成“文化教育+娱乐传媒”两大核心板块的布局，近期来看，公司将重在实现资源协同和针对性管理和效率最大化；长期来看，公司将有望继续通过内生+外延方式继续增强自身在文化教育和娱乐传媒领域实力，打造国内具有影响力的综合文化集团。

    　　风险提示。并购整合不及预期风险；出版竞争风险；人才流失风险；游戏作品不及预期风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。根据实际增发情况我们修正了公司增发后股本， 预测2016-18 年备考EPS 为0.54/0.69/0.82 元（ 原预测为0.55/0.71/0.84 元），当前价19.07 元，对应2016-2018 年PE 分别为35/28/23 倍，考虑到公司较低的估值以及未来充足的成长空间，我们维持公司“买入”评级。