本报告导读：

    　　公司通过内生+外延模式从传统出版发行业务转型成为教育+娱乐内容供应商，通过线上+线下教育内容提供拓展教育发行市场空间，同时游戏业务享受手游市场爆发红利。

    　　投资要点：

    　　收购游爱网络完成，上调目标价至25.8 元。收购游爱网络实现重度手游全覆盖，募集配套资金为后续游戏研发带来资金支撑，线上线下教育业务稳步推进。公司加速由传统出版商向线上+线下、教育+娱乐内容提供商转变。考虑到公司收购事项，下调2016 年EPS 至0.70元（下调0.05 元）；同时受益于手游和教育业务板块下各子公司协同效应加速释放，上调2017-2018 年EPS 分别为1.03（上调0.03 元）和1.24 元（上调0.02 元），上调目标价至25.8 元，维持增持评级。

    　　教育内容全国拓展渠道，在线教育布局助力转型。公司凭借在教辅出版领域深耕多年所建立的对行业内资源的把控和对K12 用户需求的理解，构建起覆盖全国的内容策划网络和教育资源分发渠道，打开公司教辅等教育内容供应业务的市场空间。通过投资决胜网实现公司线下教育资源和渠道优势与在线教育平台的数据和用户体量优势互补，实现公司由传统教辅出版向教育内容提供商角色的升级。

    　　纵向构建手游全产业链，横向实现产品类型全覆盖。公司此次并购游爱网络完成后实现了在SLG 和RPG 等重度手游类型上的补全，同时构建了完整的由内生+外购IP 获取到多重类型手游研发到全渠道分发的手游产业链，有望全面受益于手游行业成熟化背景下高付费意愿重度手游长周期运营的发展趋势，实现公司由传统教辅出版商向涵盖教育和娱乐内容供应商的快速延伸。

    　　风险提示：政策风险、业务整合进度和业绩承诺完成程度带来不确定性