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天舟文化(300148)机构评级研报股票分析报告

 
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天舟文化(300148):“泛娱乐”+“泛教育” 开启综合文化之旅

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2016-09-21  查股网机构评级研报

  投资逻辑

      “游戏”+“教育”双引擎驱动公司发展。游戏方面,公司分别完成对神奇时代和游爱网络100%股权收购,完善产业链布局。教育方面,完成人民今典51%股权收购,参股决胜网,完成线上线下资源对接。

      产业链全布局,手游研运能力进一步提升。公司于2014 年收购手游开发商神奇时代100%股权,进军手游行业;同年10 月份,增资境外游戏公司KEYROUTE GAMES 25%股权,参股银河数娱2%股份;2015 年12 月,获得初见科技15%股权;2016 年8 月,完成游爱网络100%股权收购。神奇时代主要开发的游戏产品包括《卧虎藏龙》、《忘仙》、《三国时代》、《潜龙》、《最西游》等,2015 年《忘仙》收入达1.17 亿,《卧虎藏龙》收入达1.096 亿;游爱网络旗下产品涉及多种题材,覆盖策略类、卡牌类、ARPG、动作类、休闲类等各种移动游戏类型,公司产品包括《风云天下OL》、《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》等,其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000 万元。

      布局在线教育,实现教育资源整合和互补。公司于2015 年11 月收购决胜网18.889%股权,决胜网是国内唯一基于O2O 的泛教育导购平台;截至2016 年3 月,决胜网入驻商家达25 万,旗下APP 累计下载量突破2200万,用户数量超过2000 万;2016 年3 月22 日,决胜网正式挂牌新三板,成为新三板上市的互联网第一股。同时,公司获得人民今典51%的股权,人民今典以教育出版为核心,与公司原主营业务构成协同效应,进一步优化了公司在教育板块的战略布局。

      投资建议与估值

      我们预测,2016E、2017E、2018E 公司归母净利润分别为2.7 亿、4.09亿、4.5 亿,对应EPS 为0.416 元、0.629 元、0.693 元;预测2016 年公司出版发行业务贡献净利润约6000 万,游戏业务贡献净利润约2.1 亿,根据可比公司估值, 我们给予公司出版发行业务30X16PE , 游戏业务65X16PE,目标市值为155 亿,对应目标价为24 元,给予公司“买入”评级。

      风险

      传统出版发行业务增速放缓;游戏收入受到运营周期影响。

   

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