预告前三季度净利润增长-10%-10%,增速符合预期公司发布公告,预计前三季度实现归属上市股东净利润 1.36 亿-1.67 亿,比上年同期增长-10%~10%, 业绩增速符合我们预期。 2015 年上半年,公司实现营业收入 7.52 亿,同比增长 0.77%,实现归属上市公司净利润 9,307万,同比增长 3.76%。

    传统药品稳健增长, 中药饮片恢复增长①公司传统产品抗病毒口服液上半年销售收入 2.40 亿,同比增长7.94%,部分省份进入低价药目录有望提价,预计全年维持稳健增长;橘红系列上半年收入 9,146 万,同比增长 8.98%。 ②中药饮片沪谯药业上半年实现收入 1.48 亿, 净利润 3,232 万, 受 GMP 生产线改造的影响有所下降, 全年来看该因素有望消除恢复增长;中药材上半年收入 1.65 亿,同比下降5.27%。 ③直销板块九极生物上半年实现净利润 694 万元,同比增长 91.4%,预计全年实现翻倍增长。

    细胞免疫治疗和小核酸药物静待收获公司 TCR 治疗实体瘤项目和 458 医院合作已完成一期临床,相关产品有望于 2016 年上市;科特拉尼入选全国 21 个重大新药创制项目,有望成为首个上市的核酸干扰药物。

    资金充裕, 外延并购有望逐步落地公司于 6 月 17 日完成配股,总计募集资金 15.90 亿,控股股东及其一致行动人将按照持股比例全额认购配售股票。 我们认为在资金充裕的情况下公司的外延并购将逐步落地, 增厚公司业绩。

    预计 15-17 年业绩分别为 0.35 元/股、 0.50 元/股、 0.64 元/股公司传统药品保持稳健增长;饮片外延并购强烈,有望成行业隐形整合者;细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司 15/16/17 年EPS 至 0.35/0.50/0.64 元(2014 年 EPS 为 0.30 元),目前股价对应 PE61/45/35倍,维持“买入”评级。

    风险提示细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险;外延并购风险;