核心观点:

    预告半年度业绩增长-5%~15%,增速符合预期

    公司称 2014 年上半年实现净利润 8521~1.03 亿,同比增长-5%~15%,各项业务维持平稳发展,业绩符合我们预期。一季度公司实现营业收入和净利润 3.77 亿和 3866 万,分别同比增长 6.12%和 8.30%,业绩增速维持相同区间。

    配股即将完成,资金充裕带来二次腾飞

    公司配股事项近日即将完成,股票将于 18 号复牌,按照每 10 股配售 3股比例进行配售,募集资金不超过 16 亿,控股股东及其一致行动人将按照持股比例全额认购配售股票。我们认为一方面大股东参与配股体现了对公司发展的信心,另一方面在中药饮片、肿瘤细胞免疫治疗和小核酸药物的布局需要充裕资金,配股完成各项战略将有序推进。

    员工持股计划坚定推进

    截止 5 月 22 号,员工持股计划已经完成约三分之一,7 月底为截止日期,将完成员工持股计划。在股价已经上涨的情况下公司依然坚定推进员工持股计划,带来较强的股价安全边际。

    传统业务稳定增长,生物领域布局静待收获

    公司传统产品抗病毒口服液全年增速预计为 15%,橘红系列维持30%以上高速增长,小儿化食全年销售预计上亿;中药饮片受益景气行业,数字化生产同样高速增长。②细胞免疫治疗研发扎实推进,TCR 技术相关产品有望于 2016 年上市;科特拉尼入选全国 21 个重大新药创制项目,有望成为首个上市的核酸干扰药物。

    预计 15-17 年业绩分别为 0.61 元/股、0.79 元/股、1.05 元/股

    公司饮片加速发展,已成为行业隐形整合者;传统药品保持较快增长;细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司 15/16/17 年 EPS 至0.61/0.79/1.05 元(2014 年 EPS 为 0.39 元),目前股价对应 PE 68/52/39 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险;主导产品招标降价风险;