投资要点

    抗病毒口服液：市场龙头地位稳固。

    公司现有产品线以清热解毒类药品为主，包括抗病毒口服液、板蓝根等品种。公司是 2010 年版中国药典抗病毒口服液质量标准制定者，在“毒胶囊”事件发生后，药品质量成为关注焦点，有利于高质量标准企业胜出。板蓝根等清热解毒类中药材价格下跌，也有助于今年抗病毒口服液毛利率的提升。

    借助渠道和品牌优势，发挥化橘红系列市场潜力。

    化州中药厂的化橘红系列是未来重点培育的潜力品种，其中橘红痰咳液和橘红痰咳煎膏均为独家品种。我们认为化橘红系列有做成大品种的潜质，主要基于以下几点：1、借助“香雪”品牌效应；2、利用现有成熟 OTC 渠道，快速下沉至终端；3、有独特卖点，适用于寒咳治疗，相关领域竞争品种少。

    开发全系列品种，分享中药饮片盛宴。

    中药饮片市场空间巨大，合计 12800 吨中药饮片系列项目有望在年底投产。公司不但做标准中药饮片，而且还将涉足超微中药饮片和中药配方颗粒领域。中医药在政策扶持下持续发展，由于具有质量可控，服用方便等优点，中药配方颗粒等饮片升级品种替代空间广。

    业务多元化，布局大健康产业。

    多元化业务发展迅猛，除去已有 OTC 药，公司还进军保健品（九极生物）、医疗器械（白云医用胶）、软饮料（香雪亚洲）、处方药（香雪药业）。这些业务均围绕健康产业，形成新的利润增长点。

    投资建议：

    原有主导品种抗病毒口服液将维持稳定增长， 化橘红系列市场潜力正在释放，未来医用胶、中药饮片、保健品等业务有望实现多点开花。我们预测 2012 年-2014 年每股收益分别为 0.36、0.48、0.59元，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    中药材价格上涨；化橘红系列品种推广进程晚于预期；