主要观点：

    收购兼并完成“大健康”布局公司主要从事以抗病毒口服液和板蓝根颗粒为主导产品的中成药生产和销售。2011年，公司通过一系列的战略合作和收购兼并，新增品种62个，新增剂型3个，新增原料药12种，新增保健食品8种，为公司丰富了产品结构和提升了生产力。初步形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品为二线支撑产品的

    “大健康”雏形。

    抗病毒口服液市场知名度高抗病毒口服液是公司第一大产品，历年来在收入中占比超过60%。抗病毒口服液的成份主要是板蓝根、石膏、芦根、生地黄等，其功能主要是清热祛湿，凉血解毒，用于风热感冒，流感。抗病毒口服液由于其主治功能包括国家药监局核准的抗流感功效，受到广大消费者的青睐和认同，其市场排名始终居于全国前三名。

    板蓝根颗粒市场竞争激烈根据公司2011年年报显示，板蓝根颗粒的销售收入达到7700万元，同比下降10%，占公司销售收入比重为12.54%。由于甲流疫情等因素，公司板蓝根颗粒的销售收入在2008-2010年的增长率分别达到59.62%和11.80%。然而，由于生产厂家众多，公司板蓝根颗粒的毛利率历年来均在10%以下。

    感冒中成药发展空间大在各种类型的感冒药中，人们对于中药抗病毒、抗菌功效的认识将逐步加深，纯天然的感冒中成药将会逐渐替代有一定副作用的西药制剂。2005-2009年，感冒中成药的年均复合增长率达到15.22%，明显高于感冒西药五年10.26%的复合年平均增长率。

    股权激励利好公司长期发展11年12月，公司公告，拟对高管及核心技术和业务人员实施限制性股票激励，合计542万股，授予对象为高管7人及核心人员102人，授予价格为5.59元。根据公告，本次股权激励的解锁期分为2个阶段，第一次解锁条件，与2010年相比较，2012年净利润增长率不低于35%；

    第二次解锁条件，与2010年相比较，2013年净利润增长率不低于57%。

    投资建议：

    未来六个月内，给予“跑赢大市”评级

    公司11年实现每股收益为0.34元，预计公司12年实现每股收益为0.40元，以3月7日收盘价10.69元计算，静态、动态市盈率分别为31.50倍和26.66倍。中药行业上市公司11年、12年平均市盈率分别为28.23倍21.72倍。随着募投项目的陆续投产以及公司在省外市场的努力拓展，公司有望打破发展上的地域瓶颈。同时，公司通过一系列的战略合作和收购兼并，丰富了产品结构、提升了生产力。目前，公司“大健康”布局的雏形初步形成，我们看好公司长期的发展前景，给予公司“跑赢大市”评级