民营中成药企业：香雪制药主要从事中成药研发、生产和销售，王永辉和陈淑梅合计持有公司上市后37.7%股权。2009 年公司实现收入3.79 亿元，同比增长28%，实现净利润5092 万元，同比增长42%，净利润率13.4%，净资产收益率15.9%。公司产品主要有抗病毒口服液和板蓝根颗粒，2009 年收入占比分别为66%和20%，毛利占比分别为83%和4%。

    抗病毒口服液是公司核心产品：公司生产的香雪牌抗病毒口服液在感冒中成药类别中排名全国第三，广东排名第一，在广东省内具有较高的品牌知名度，省内收入占比超过90%，未来的成长依赖于向省外市场拓展；板蓝根颗粒市场竞争激烈，毛利率低；医疗器械、饮料和中药饮片规模较小，短期对盈利贡献不大。

    募集资金扩大产能和加强营销研发能力：本次募集资金总投资额3.73 亿元，主要用于扩大产能，加强营销和研发能力建设。我们预计公司将有5 亿元以上超募资金。

    合理发行价格26.4-30.8 元：我们预计公司2010-2012 年全面摊薄每股收益为0.62 元、0.88 元、1.16 元，同比分别增长50%、42%、32%。我们从创业板近期发行的5 家医药公司估值水平角度来考虑公司申购的合理价格，根据申万盈利预测5 家医药公司2011 年发行市盈率平均为33.7 倍，综合考虑公司成长性，我们认为公司合理发行价格26.4-30.8 元，对应2011 年预测市盈率30-35 倍。