预计1H21盈利同比增长30-50%

    　　公司公布1H21业绩预告:预计1H21归母净利润同增30%-50%，其中非经常性损益对净利润影响金额为1.1-1.4亿元，扣非归母净利润同增11%-33%;对应2Q归母净利润同增约2-47%，中枢为24%，扣非归母净利润同比-27%-+20%，中枢为-3%。2Q扣非净利润同比短期承压主因去年受疫情影响费用投放较低(2Q20销售费用率21.2%)。

    　　关注要点

    　　2Q收入有望稳健增长，全年收入增长指引达成概率高。伴随疫情缓解,公司相关市场及销售活动逐步正常开展，我们草根调研显示2Q公司药店渠道与线上渠道仍保持稳健增长，叠加麦优并表贡献，我们预计公司2Q收入有望稳健增长。考虑非经常性损益的正向影响，预计上半年收入增速略低于利润增速。618期间公司线上全品牌总销售额超4亿元，同增约33%，同时亦在天猫、京东平台保健行业销售额排行榜蝉联第一，我们认为彰显了公司品牌与产品竞争力。公司今年推出的全新大单品舒百宁，定位心脑血管健康，近期已陆续开启渠道铺货，公司大单品矩阵进一步强化。我们看好公司2021年继续深化线上渠道、完善产品矩阵战略、线下渠道复苏与拓展等，我们预计公司下半年收入有望继续稳健增长，全年收入增速指引30%达成概率高。

    　　费用投入正常化,2Q扣非净利润高基数下短期承压但2H有望稳健增长。去年疫情影响费用投放节奏,致使季度间费用率波动较大，2Q20销售费用率为21.2%，同比-10.5ppt，扣非净利率同比+3.3ppt达 29.1%。我们预计公司全年费用率同比基本持平，但伴随疫情影响消退，公司计划今年季度间费用投放更为均衡。去年4Q公司费用投放大幅增加，使2H20销售费用率同比+3.7ppt达 43.3%，我们预计下半年费用率同比有望下行，扣非净利润低基数下同比有望稳健增长。

    　　估值与建议

    　　公司交易在29/24倍2021/22年市盈率。考虑政府补助、投资收益等正向影响,上调2021/22年净利润预测5.8%/3.4%至18/22亿元，维持目标价不变，对应32/26倍2021/22年市盈率和9%股价上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　线上竞争加剧,行业监管变化,疫情反复。