投资要点

    　　宋城演艺H1 营业收入11 亿元~12.5 亿元，同比增长48.54%~68.80%；归母净利润盈利4.8 亿元~6.2 亿元，同比增长58.52%~104.75%；扣非净利润盈利4.772 亿元~6.172 亿元，同比增长61.52%~108.91%。

    　　公司Q2 营业收入5.4~6.9 亿元，同比增长6.72%~36.36%；公司Q2 归母净利润2.28~3.68 亿元，同比增速-5.79%~52.07%；扣非净利润2.272~3.672 亿元，同比增速-5.33%~53%。

    　　截至2024 年6 月30 日，宋城演艺Q2 重资产场次数2190 场，同比2023 年增长20.4%，同比2019 年增长57.6%；轻资产场次数354 场，同比2023 年增长13.5%，同比2019 年减少1.4%。其中西安、佛山表现出色，西安场次数348场，同比2023 年增加150.4%；佛山场次数344 场。

    　　2024 年上半年，文化旅游市场整体表现出稳定向好的态势。公司在这一时期新增加了广东千古情景区并开始运营，同时现有项目的运营天数也比去年同期有所增加。这使得公司的游客接待量和营业收入都实现了显著的增长。

    　　(1)新开业的广东千古情景区，它依靠其演艺公园的独特运营模式、高质量的演艺内容和独特的景区体验，吸引了大量游客，受到了市场的热烈欢迎。这种强劲的市场需求使得广东千古情景区的表现非常出色。

    　　(2)西安千古情景区也通过其“大演艺”模式和高品质的演艺内容，不断提升自身的市场竞争力。这不仅使得西安千古情景区的市场占有率不断扩大，还赢得了游客的好评和良好的口碑。

    　　三峡千古情竣工交付，预计7 月26 日开业。三峡千古情以传递三峡文化为出发点，多种高科技手段，同时融合情景装置艺术与舞台沉浸技术，呈现一幕幕荆楚大地八千年历史的故事与场景，用史诗式的宏大叙事，讲述屈原天问、昭君出塞的故事，表现人们心中的“三峡”。

    　　我们认为花房事件结束后，公司重新振作主业，受益文旅景气度，整体座位数不断扩容，上座率有望持续提升。佛山、上海等新项目开业贡献成长，轻资产项目持续推进，扩张加速；团客加速复苏，散客提振盈利。

    　　我们预计2024-2026 年公司实现营业收入23.08/29.51/33.42 亿元，同比+19.84%/+27.85%/+13.25%，实现归母净利润，11.87/15.24/17.08 亿元，25/26 年同比+28.46%/+12.04%，对应PE 17X/13X/12X。

    　　风险提示：消费不及预期风险，客流波动风险