事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，期内实现营收16.18 亿元（+316.77%），为2019年同期73.33%；归母净利润7.87 亿元（+938.93%），为2019 年同期61.97%；扣非归母净利润7.76 亿元（+2803.91%），为2019 年同期70.81%；EPS0.3元。其中2023Q3 实现营收8.77 亿元（+217.32%），较2019 年同期增长11.2%；归母净利润4.84 亿元（+361.79%），为2019 年同期99.86%；扣非归母净利润4.8 亿元（+283.16%），较2019 年同期增长0.6%。

    　　事件点评

    　　公司旗下各景区年内相继开园带动经营水平持续提升。今年暑期《丽江千古情》、《宋城千古情》单日演出场次创下新高，分别为10 场、21 场。其中7 月1 日-8 月6 日，《丽江千古情》演出场次合计254 场，同比2019 年增加63.87%，景区接待游客数同比2019 年增长48.62%，超越疫情前水平。今年中秋国庆小长假期间，宋城演艺旗下11 部千古情合计演出338 场，为2022年国庆黄金周384.1%，为2019 年国庆黄金周125.19%，单日最高上演59 场。

    　　2023Q3 盈利能力提升显著，毛利率净利率加速修复。期内公司毛利率71.45% （ +12.96pct ）， 净利率49.75% （ +35.36pct ）。整体费用率9.21%（ -66.25pct ）， 其中销售费用率3.82% （ -0.13pct ）、管理费用率5.96%（-70.32pct），研发费用率0.89%（+5.66pct）、财务费用率-0.57%（+4.2pct）；经营活动现金流净额12.4 亿元（+330.4%）。其中2023Q3 毛利率77.79%（+8.96pct），净利率57.38%（+20.74pct）。整体费用率8.26%（-20pct），其中销售费用率4.77%（-2-17pct）、管理费用率4.21%（-23.33pct）、研发费用率0.61%（+2.49pct）、财务费用率-0.72%（+1.16pct）。

    　　投资建议

    　　年内旅游市场经营情况持续恢复，公司成熟项目继续贡献主要业绩、新项目改版升级迎来客流口碑双丰，公司盈利能力有望持续恢复。日前国务院发布2024 年假日放假安排，春节将迎来8 天小长假，官方鼓励落实带薪休假等制度，假日经济推动景区演艺需求释放。我们预计公司2023-2025 年EPS分别为0.32\0.42\0.51 元，对应公司10 月25 日收盘价10.76 元，2023-2025年PE 分别为33.3\25.5\21.3 倍，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　居民消费恢复不及预期风险；新项目业绩不及预期风险。