公司发布2023 年三季报：1）2023Q3:公司实现营收8.77 亿元/+217.32%,,超过2019 年同期11.2% ， 归母净利润4.84 亿元/+361.79%,恢复至2019 年同期99.86%，扣非归母净利润4.80 亿元/+283.16%。2)2023 年前三季度：公司实现营收16.18 亿元/+316.77%,归母净利润7.87 亿元/+938.93%, 扣非归母净利润7.76 亿元/+2803.91%;

    　　Q3 净利率环比进一步接近2019 年同期水平。1）2023Q3：毛利率77.79%/+8.95pcts,较2019 年同期下降2.08pcts，销售费用占收入比率4.77%/+2.17pcts,销售费用的增长主要系景区广告投入有所增加；管理费用占收入比率4.21%/-23.33%,研发费用占收入比率0.61%/-1.30pcts,财务费用-0.06 亿元/+21.12%。净利率57.38%，较2019 年同期下降4.59pcts。2）2023 前3 季度：销售费用占收入比率3.82%/-0.13pcts,管理费用占收入比率5.96%/-70.32pcts,研发费用占收入比率0.89%/-2.83pcts,财务费用-0.09 亿元/-52.63%。

    　　暑期旺季带动Q3 杭州、丽江项目恢复亮眼。根据公司公众号，2023年三季度公司旗下重资产项目演出场次约2760 场，约为2019 年同期的149%，其中公司旗下存量重点项目杭州、三亚、丽江景区演出场次较2019 年同期恢复109%、86%、121%，西安、桂林项目演出场次接近丽江项目水平，约为丽江项目演出场次的90%，张家界项目恢复较慢，演出场次约为2019 年同期58%。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标13.6 元，对应2023 年40X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为355.4%、33.8%，净利润8.94、12.43 亿元。

    　　风险提示：项目客流恢复不及预期、市场竞争加剧风险等