事件：2023 年10 月25 日下午，公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司实现营收16.18 亿元，同比+316.8%；归母净利润为7.87 亿元，同比+938.9%；扣非归母净利润为7.76 亿元，同比+2803.9%。

    　　Q3 业绩超预期，营收超越2019 年同期。2023Q3 公司实现营收8.77 亿元，为2019 年同期的111.2%，恢复程度环比+25.8pcts。归母净利润4.84亿元，为2019 年同期的99.9%；剔除2019 年同期花房集团贡献的投资收益影响，Q3 归母净利润为疫情前的107.5%，恢复程度环比+4.6pcts。

    　　扣非归母净利润为4.80 亿元，恢复至2019 年同期100.6%，恢复程度环比+7.6pcts。营收、归母净利润均超预期，暑期旺季旅游市场需求旺盛，公司各景区开园复苏程度较Q2 进一步提升。

    　　毛利率和净利率持续修复，恢复至接近疫情前水平。Q3 毛利率为77.8%，环比+7.9pcts，2019 年同期为79.9%，由于景区运营成本较为刚性，毛利率持续修复。Q3 销售、管理和财务费用率合计8.3%，2019 年同期为8.4%。归母净利率为55.2%，环比+7.3pcts，剔除投资收益影响后2019年同期归母净利率为57.1%，盈利能力恢复至接近疫情前水平。

    　　核心项目经营向好，节假日出行有望助力兑现业绩。节假日旅游景气度高，核心项目经营情况大幅修复。中秋国庆期间，11 大《千古情》合计演出338 场，为2019 年国庆黄金周的125.19%，千古情单日最高上演59 场。根据国务院节假日安排，2024 年春节假期为2 月10 日-17 日共8 天，加上鼓励落实带薪年休假等制度的除夕（2 月9 日）共计9 天，春节长假有望助力文旅市场消费动能释放，公司业绩有望持续兑现。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。由于Q3 业绩超预期，我们上调对宋城演艺的盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别8.81/11.93/14.66 亿元（前值为8.50/11.37/14.13 亿元），对应PE 估值为32/24/19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。