事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现收入7.41 亿元，同比增长562.85%，较19H1 下滑47.75%，实现归母净利润3.03 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.29 亿元），较19H1 下滑61.43%，实现扣非归母净利润2.95 亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.99 亿元），较19H1 下滑52.21%。若剔除19H1 六间房重组影响，23H1 较19H1 收入下滑28%，归母净利润下滑44%，扣非归母净利润下滑44%。

    　　分项目看，（1）杭州宋城旅游区：23H1 收入2.27 亿元，较19H1 下滑43%，毛利率60.73%，较19H1 下滑7.1pp；（2）三亚千古情景区：

    　　23H1 收入1.06 亿元，较19H1 下滑55%，毛利率79.06%，较19H1下滑7.0pp；（3）丽江千古情景区：23H1 收入1.36 亿元，较19H1 下滑6%，毛利率80.40%，较19H1 增长0.8pp。

    　　旺季客流与收入修复提速。暑期以来，杭州宋城基本恢复到19 年同期水平，各主题活动带动客群年轻和多样化；丽江和桂林千古情景区大幅超越19 年同期水平；上海千古情景区预售火爆，截至7 月底预售票超40 万张。整体来看，暑期以来公司人次与收入指标均已超越19 年同期。

    　　持续打造优质内容，多元营销打开市场。产品方面，改版升级的《西安千古情》和《上海千古情》客流口碑双丰收，各景区新增裸眼3D《幻境空间》等“科技+”项目，游客体验进一步升级。营销方面，公司针对各景区特色开展主题活动，助力景区曝光度和客流量提升。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司23-25 年收入分别为19.9/27.3/32.9 亿元， 同比增速分别为334.7%/37.2%/20.4%； 归母净利润分别为9.28/13.15/16.26 亿元，24-25 年同比增速分别为41.6%/23.7%，参考可比公司，给予公司23 年45XPE 估值，对应合理价值15.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：存量项目增速放缓的风险，新项目落地及盈利不及预期的风险，宏观经济波动的风险。