事件：公司发布2021 年度业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利2.58-3.58 亿元，同比扭亏（2020 年同期为-17.52 亿元），实现扣非归母净利2.08-3.08 亿元，同比扭亏（2020 年同期为-17.68 亿元）。单季看，2021Q4 归母净亏损0.75-1.75 亿元（yoy+90.75%-96.05%）,扣非归母净亏损0.62-1.62 亿元（yoy+91.37%-96.69%）。

    　　国内多地疫情反复扰动，多景区仍处闭园状态。10 月中下旬以来，疫情仍在局部区域反复，景区疫情防控政策仍未放松。九寨千古情自11 月初闭园，宋城千古情自12 月中旬闭园，丽江千古情于12 月底闭园，张家界千古情、西安千古情至今仍未开园；上海宋城自11月1 日起进行冬季休园整改，预计于2022 年春季重新亮相。主秀剧目演出场次大幅减少，直接冲击公司演艺主业。2022 年以来，疫情仍呈多点开花态势，就地过年预期提升，拖累文旅复苏进程，疫情仍是行业最大不确定性。

    　　演艺公园模式多元化，经营显韧性。疫情扰动下，公司持续深化演艺公园模式，形成千古情为引领、各类中小剧目补充、各类活动穿插的全新局面，彰显经营韧性。暑期公司推出室外版千古情，全年奇妙夜活动接待人数同比增长384.66%；且消费者中95 后占比超60%，80 后占比接近95%，迎合年轻群体需求，对受限的室内演出形成有效补充。

    　　上海宋城打开城市演艺成长空间，演艺谷模式未来可期。2021 年4月29 日上海宋城顺利开业，凭借优越的区位优势和丰富的剧目内容吸引客流，表现良好。持续打磨存量项目的同时，项目储备丰富，西塘、珠海项目打造演艺谷模式，进一步打开远期成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：2021 年下半年以来疫情持续反复，拖累文旅市场复苏进程，我们将2021-2023 年营收从13.94/29.82/41.22 亿元下调至10.32/23.52/35.07 亿元，同比增长14.4%/127.9%/49.1%；归母净利从5.22/12.63/18.09 亿元下调至3.08/9.08/14.88 亿元，同比增长117.6%/ 194.4%/63.9%。对应动态PE 为135/ 46/ 28 倍。公司具备优质而稀缺的商业模式，长期看好公司价值，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情反复导致宏观经济波动、文旅行业复苏缓慢、新项目落地及经营不及公司预期。