投资要点：

    　　公司公布2021 年三季报：2021 年前三季度公司累计实现营收10.16 亿元，同比增长64.20%；实现归母净利润4.33 亿元，同比增长223.38%；实现扣非归母净利润3.70 亿元，同比增长232.56%。上半年局部疫情反复对公司经营造成一定影响，前三季度公司毛利率为59.00%，同比下降6.34pct，销售费用率4.80%，同比下降2.17pct。2021Q3 公司实现营收2.81 亿元，同比下降16.24%，较2019 年同期下降64.36%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降42.29%，较2019 年同期下降88.82%。Q3 华中、华东疫情反复使得公司部分景区暂时停业，同时暑期行情提前结束，客流受到较大影响，对Q3 经营业绩的恢复产生较大压力。

    　　Q3 局部疫情对运营产生较大压力，国庆客流迎来反弹。国庆长假期间，宋城各大景区共开展演出229 场，恢复至19 年同期的80%以上；实现营业收入约1 亿元，恢复至19 年同期的75%，其中杭州乐园表现喜人，7 天共接待游客30 万人次，较19 年同期增长15%；营业收入较19 年同期增长10%，局部疫情缓和后，国庆期间的客流迎来快速反弹。现阶段，居民旅游出行需求向休闲游转化的趋势非常明显，且存在从长线游向短线游切换的情况，公司作为国内休闲景区龙头，其恢复情况是领先于行业的。当前最大的风险仍为局部地区疫情反复，在国内人口流动性正常的条件下，宋城各大景区的客流是表现出良好恢复态势的。

    　　公司在手现金充足，后续新项目有望加码公司成长性。截至21 年三季度末，公司在手现金14.03 亿元，较19 年同期增加2.66 亿元，公司在手资金充沛，未面临资金短缺问题。

    　　继上海景区落地后，公司于佛山、西塘及珠海景区进行积极布局。随后续景区落地，供给端的改善有望冲抵部分疫情带来的不利影响，加速公司业绩恢复。

    　　投资分析意见：考虑局部疫情影响的范围和持续性高于我们之前的预期，因此下调21-23年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润为5.93/12.61/14.84 亿元（原盈利预测21-23年归母净利润为7.31/15.59/18.44 亿元），21-23 年EPS 为0.23/0.48/0.57 元，对应PE 为62/30/25 倍。局部疫情反复仅对短期经营形成压力，疫情缓和后客流将快速反弹，且明年新项目的落地也将成为新增长点，公司主营休闲景区，与当前旅游需求向休闲游集中的趋势相契合，使其获得高于行业平均的恢复水平，综合考虑行业现状和未来的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：部分地区疫情反复影响客流；新项目进度延误风险等。