公司发布2021 年三季报：（1）2021Q1-Q3 实现收入10.16 亿元/yoy+64.20%，归母净利润4.33 亿元/yoy+223.38% ， 扣非后的归母净利润为3.70 亿元/yoy+232.56%，其中投资净收益1.48 亿元，联营及合营企业投资收益0.88 亿元；（2）单季度来看，2021Q3 实现收入2.81 亿元/yoy-16.24%，归母净利润0.54 亿元/yoy-42.29%，扣非后的归母净利润为0.52 亿元/yoy-42.84%，暑期疫情反复影响三季度营收，三季度仍实现正收益。

    　　疫情影响暑期旅游市场出行，修炼内功提升创作能力。七月迎来暑期出游旺季且国内疫情防控较好，日均排片可达25 场；七月底全国多地局部爆发新冠疫情，部分项目直接停演，八月份杭州项目闭园半月，复园后日排片场次减少至1-2 场；八月上海项目工作日排片两场（《上海千古情》+《wa!恐龙》），周末另增《热情桑巴》

    　　演出，整体保持较强韧性；其余项目基本处于停演状态；《西安千古情》及《张家界千古情》疫情后持续性闭园，对今年盈利能力有较大冲击。疫情期间，杭州项目推出室外千古情对冲疫情冲击，九月底推出首场爱在系列演出《爱在湘西》，同时不断强化亲子游领域，疫情期间公司不断修炼内功，全方位、多维度提升创作能力。

    　　国庆黄金周迎来反弹，上海项目丰富运营加速发展。国内控制疫情的反应能力较强，随着疫情逐步好转，十一黄金周旅游市场迎来反弹，7 天各大千古情等主秀演出229 场，较2019 年同期恢复超80%；接待游客超150 万人次，其中散客占比83%；营业收入约1 亿元，较2019 年同期恢复75%，其中源自散客的收入已基本恢复至2019 年同期水平。其中，杭州宋城7 天共接待游客近30 万人次，实景演出《风笛之恋》亮相，精灵谷、空中探险、光影馆、萌宠乐园全新开放；桂林千古情收入较2019 年同期增长40%，保持较高市占率。上海项目开业后至今，大型歌舞《上海千古情》、亲子秀《WA！恐龙》、带餐秀《热情桑巴》已上演约500 场，累计接待游客近百万人次，夜游《颜色》狂欢、启航路演团live 演唱及飞车表演等演出活动，满足多元化需求，内容逐渐多元化丰富助推项目发展。

    　　盈利预测及投资建议：创作体系叠加组织架构变革提升产品力，全产业链运作巩固核心竞争力，存量项目持续优化、多点开花；上海城市演艺稳步推进，未来有望向其他城市推广，珠海演艺谷将打造世界级文旅地标，演艺集群形成后发挥平台效应。考虑到7-8 月份疫情反复暑期市场基本停滞，10 月中下旬国内多地疫情又有所反复使得短期国内部分省市旅游团暂缓，谨慎起见略微下调2021-2023 年收入预测为13.46 亿/24.69 亿/37.50 亿，归母净利润为5.50 亿/10.13 亿/16.05 亿，对应PE 分别为67X/37X/23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响旅游市场复苏；存量项目恢复情况不及预期；新项目推行效果不及预期；新项目建设进度低于预期。