投资建议：公司业绩低于预期，下调公司2021-2023 年EPS 0.19（-0.19）、0.44（-0.16）元和0.56（-0.18）元，给予2022 年40x PE，下调目标价至17.6（-7.33）元，维持增持评级。

    　　业绩简述：2021Q1-Q3 公司实现营收10.16 亿/+64.2%，归母净利润4.33 亿/+223.38%；归母扣非净利润3.7 亿元/+232.56%。Q3 收入2.81亿/-16.24%，恢复至2019Q3 的36%，归母净利润0.54 亿/-42.29%，恢复至2019Q3 的11%。

    　　第三季度受到广州疫情、南京疫情以及极端天气影响，导致跨省游、团队游明显受到较大限制，宋城除三亚等少数景区外，多数景区团客占比较高，受影响较大。随着疫情影响逐渐消退，经营能力明显恢复。

    　　十一期间，宋城千古情主秀演出229 场，较2019 年同期恢复超80%；接待游客超150 万人次，其中散客占比83%；营业收入约1 亿元，较2019 年同期恢复75%，其中源自散客的收入已基本恢复至2019 年同期水平。

    　　产品体系持续完善，向多剧目演艺平台发展。①公司正完善产品体系，包括传统千古情、城市演艺、定制化以及采购剧目，产品覆盖高中低端，构建多层次票价体系；②产品设计团队希望摆脱过往过度依赖黄总个人的特征，借助疫情引入更多人才；③公司21 年推出爱在系列，正向着演艺平台发展，多剧目方向发展。

    　　风险提示：疫情波动管控趋严；行业竞争加剧；效率提升不及预期。