宋城演艺发布2 021 年第三季度报告，公司前三季度营收10.16 亿/+64.20%，恢复至2019 年同期46%；归母净利润4.33 亿/+223.38%，恢复至2019 年同期34%；扣非归母净利润3.70 亿/+232.56%，恢复至2019年同期34%。公司第三季度实现营收2.81 亿/-16.24%，恢复至2019 同期的36%；归母净利润0.54 亿/-42.29%，恢复至2019 年同期的11%；扣非归母净利润0.52 亿/-42.84%，恢复至2019 年同期的11%。

    　　七月以来南京等地疫情冲击以及极端天气影响导致多景区闭园月余，Q3后期业绩逐渐回暖。2021Q1-Q3：公司前三季度实现营收10.16 亿/+64.20%，恢复至2019 年同期46%，其中Q3 营收环比下降明显。2021Q3单季：公司营收2.81 亿/-16.24%，恢复至2019 同期的36%。受本土病例激增的影响，八月初景区陆续暂停运营，多个景区闭园团时间长达一月有余。九月中旬起国内疫情缓和后景区陆续恢复运营，除西安景区外，其余景区均在中秋小长假前恢复正常运营，中秋小长假三天各景区合计上演千古情等演出近60 场。

    　　闭园导致盈利能力恢复受阻。毛利率：2021Q3 公司综合毛利率46.54%/-8.89pct，较2019 同期下降33.33pct，主要因闭园导致成本费用大幅增加。

    　　净利润率：2021Q3 公司净利润率18.06%/-9.81pct/较2019 年同期下降43.91pct。

    　　投资建议：多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响；但随着疫苗接种和疫情稳定控制，公司各景区恢复态势将加快，国内游情绪恢复&佛山、珠海等新项目陆续落地&存量项目全面扩容升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。考虑近期本土疫情反复影响，下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.00 亿/14.24 亿/17.98 亿，对应PE 分别为62 倍/26 倍/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目发展不及预期，疫情反复，政策风险