公司发布2021 年中报：1）2021H1 营收7.35 亿元/yoy+159.66%，归母净利润3.78 亿元/yoy+849%，扣非后归母净利润3.18 亿元/yoy+1492%，盈利增速符合预期，演艺主业收入恢复至2019 年同期的71.04%。2）黄巧灵先生辞去董事长职务，未来更多精力负责创作，把握产品和公司战略。原总裁张娴女士聘为董事长，加入及领导宋城发展20 余年，未来会更多负责公司走出去战略；商玲霞女士熟悉公司内部各条线运作，并由常务副总裁升为总裁。

    　　分项目来看，新项目爬坡期快速增长，存量项目客流逐渐恢复。上海宋城五一期间实现收入超2500 万元，接待游客17.9 万人次，客单价创宋城所有景区新高，打破全国宋城开业当年黄金周纪录，项目拥有5 个剧院及7000 多个座位，占位优势明显，未来业绩将快速增长。存量项目方面，杭州项目21H1 实现营收2.75 亿，为2019 年同期的68.80%，项目升级为演艺王国模式后，节目容量从120 分钟提升至300 分钟，游客逗留时间从3 小时提升到6 小时左右，游玩饱和度明显提升，成熟项目中恢复较为明显；三亚及丽江营收为1.01 亿、0.70 亿，对应2019 年同期的43.3%、48.5%，作为热门旅游城市，受到春节就地过年的影响较大。

    　　疫情前存量项目基本恢复，旅行出游高需求。五一出行期间，合计营收1.5 亿元，较2019 年同期增长42.71%；总接待游客165 万人次，较2019 年同期增长35.45%，其中散客、团客恢复率为128.25%、154.48%；主秀演出251 场，较2019 年同期增加88 场。七月迎来暑期出游旺季，宋城旗下多景区累计日均演出为25-30 场，存量项目已基本恢复至疫情前水平，杭州项目日均排片4-6 场且上座率可观，三亚、丽江、九寨等地日均排片3 场，较为稳定；新项目表现亮眼，上海项目暑期工作日排片三场（2 场千古情+1 场《wa！恐龙》），暑期推出夜游丰富项目活动且年轻人居多，客群结构明显优化。七月底全国多地局部爆发新冠疫情，杭州项目推出室外千古情对冲疫情冲击，国内控制疫情的反应能力较强，随着疫情逐步好转，未来国内旅游市场将逐步恢复，下半年中秋、十一及元旦或迎来出行高峰。

    　　盈利预测及投资建议：创作体系叠加组织架构变革提升产品力，全产业链运作巩固核心竞争力，杭州项目推进演艺王国模式，存量项目持续优化、多点开花；新项目中，上海城市演艺稳步推进，未来有望向其他城市推广，珠海演艺谷将打造世界级文旅地标，演艺集群形成后发挥平台效应。短期考虑到7-8 月份新冠疫情反复对暑期旅游行业造成一定影响，以及境外疫情输入风险在一定时间内可能仍将存在，略微下调公司2021-2023 年收入至18.37 亿/27.94 亿/40.97 亿，归母净利润调整至7.31 亿/11.72 亿/17.14 亿，对应PE 分别为51.97X/32.41X/22.17X，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情反复影响旅游市场复苏；存量项目恢复情况不及预期；新项目推行效果不及预期；新项目建设进度低于预期。