宋城演艺发布202 1年中报，公司报告期内实现营收7.34亿/+159.66%/恢复至2019 同期的52%，归母净利润3.78 亿/+849.43%/恢复至2019同期的48%，扣非归母净利润3.18 亿/+1491.82%/恢复至2019 同期的51%。21Q2 单季营收4.28 亿/+188.21%/恢复至2019 同期的72%，归母净利润2.46 亿/恢复至2019 同期的59%，扣非归母净利润1.88 亿/恢复至2019 同期的73%。

    　　演艺主业收入恢复至2019 年同期71%，杭州/桂林恢复领先。2021H1公司营收7.34 亿/+159.66%/恢复至2019 同期的52%：其中现场演艺实现营收5.70 亿/+764%/占比78%，恢复至2019 年同期的48%；旅游服务业实现营收1.40 亿/-22%/占比19%，恢复至2019 年同期的80%；其他业务实现营收0.25 亿/-35%/占比3%，恢复至2019 年同期的48%。

    　　盈利能力尚未恢复至疫情前。毛利率：2021H1 公司综合毛利率63.77%/-13.32 pct（2020 年同期因疫情闭园部分成本计入费用导致毛利率失真），较2019 年同期下降5.94 pct；杭州/三亚/丽江项目的毛利率分别为53.98%/77.19%/66.81%。

    　　投资建议：

    　　多地疫情反复一定程度上限制旅游人群流动、对行业复苏速度产生负向影响，导致公司多个演艺项目处于停演状态；但随着疫苗接种和疫情稳定控制，公司各景区恢复态势将加快，国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。考虑近期本土疫情反复影响，下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.23 亿/16.00 亿/19.40 亿，对应PE 分别为47 倍/24 倍/20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目发展不及预期，疫情反复，政策风险