营收恢复至7成 ，人事完成过渡。2021H1 公司营收7.3亿元（+160.0%），其中现场演艺业务收入为5.7 亿元（+625.8%），旅游服务业务收入为1.4 亿元（-25.3%），主营业务收入已恢复至2019 年同期水平70%以上。2021H1 公司实现归母净利润3.8 亿元，扣非归母净利润3.2 亿元，公司积极利用疫情平静期开展经营，盈利能力不断恢复。此外，黄巧灵辞去董事长职务，继续担任千古情及演艺作品总导演&总策划等职务，原总裁张娴接任董事长，顺利交接过渡。

    　　杭州项目持续升级，推进演艺王国打造。2021H1公司演艺主业收入为5.7 亿元（+625.8%），其中营收排名前4的杭州、三亚、丽江和桂林项目收入分别为2.6亿元/9721万元/6703万元/5399万元，恢复至2019H1的68.8%/43%/48%/75%。

    　　杭州宋城作为公司的样板产品，不断打磨更新，形成了千古情引领、多元剧目补充穿插的全新局面，节目容量从120 分钟提升至300 分钟，游客逗留时间从3小时提升至6小时左右，和2019 年相比，杭州宋城散客恢复超100%，非门票收入占比大幅增长，《WA！恐龙》等新剧目将加快全国推广。各地项目以杭州项目为模板，持续推进演艺公园打造工作，

    　　新项目上海宋城顺利开业，城市演艺空间逐渐打开。公司重点打造的上海项目于4 月29日开业，上海宋城拥有5个剧场和7000 多个座位，得益于优越的区位、广阔的市场需求、多元化演艺内容和丰富的票价系统，项目呈现良好发展态势，五一小长假期间收入超2500 万元，接待游客17.9 万人次，客单价创宋城所有景区新高，打破全国宋城开业当年黄金周记录，上海项目上半年开业仅2个月营收排名便跻身前5，成为公司城市演艺模式的一次里程碑式实践。上海项目的成功为后续的佛山、西塘和珠海等储备项目打下了坚实基础。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别是7.76/13.68/18.73 亿元，考虑到公司优良的商业模式，目前正向演艺平台集团转型，观众人次和人均票价均有提升空间，项目扩张能继续支撑公司估值水平，维持“持有”评级。

    　　风险提示：新项目运营不及预期；疫情反复影响；存量项目改造效果不及预期。