公司8 月26 日晚间发布2021 年半年报。1H2021 实现收入7.35 亿元，同比增长159.66%；归母净利润3.78 亿元，同比增长849.43%；扣非归母净利润3.18 亿元，同比增长1491.82%；摊薄EPS0.14 元，加权平均净资产收益率4.99%。报告期每股经营性现金流0.18 元。公司2Q21 实现营业收入4.28 亿元（同比增长188.21%），归母净利润2.46 亿元（2Q20 亏损1011 万元）。

    　　简评及投资建议。

    　　1. 财务数据分析：①公司1H2021 收入7.35 亿（+159.66%），归母净利润3.78亿（+849.43%）。1H2021 毛利率63.77%、净利率51.44%。② 2Q21 收入4.28亿（+188.21%），归母净利润2.46 亿（2Q20 亏损1011 万元），其中，21 年4月处置子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司取得投资收益5275.31 万元，扣除该项收益，2Q归母净利约为2.02 亿，扣非归母净利1.88 亿（2Q20 为151.23万）。持续改善。③重点收入贡献： 1H21 杭州宋城收入2.75 亿（+860.40%），收入占比37.41%，毛利率54%；三亚宋城收入1.01 亿（+171.08%），占比13.77%，毛利率77%；丽江宋城收入0.70 亿（+246.18%），占比9.56%，毛利率67%；另还有设计策划收入1.00 亿（-43.53%），占比13.70%，毛利率98%。

    　　2. 重要工作推进：①杭州宋城恢复顺利。与2019 年同期相比，在疫情反复的背景下，杭州宋城散客恢复超过100%，非门票收入占比大幅提升。春节黄金周和五一小长假期间，杭州宋城总接待人次、总演出场次、营业收入、散客占比、游客逗留时长等指标全面接近或超越2019 年同期。②上海宋城4 月顺利开业。

    　　五一小长假期间，上海宋城实现收入超2500 万元，接待游客17.9 万人次，客单价创宋城所有景区新高，打破全国宋城开业当年黄金周纪录，表现突出。③模板升级、营销优化。公司通过持续的精细化运营，不断完善微信、微博、抖音、快手、B 站等官方号为主，其他多元化平台官方号为辅的自媒体矩阵，实现了粉丝数量、曝光度和影响力的大幅提升，并进一步转化为购买力。线下方面，公司深入渗透工厂、学校、企事业单位、非正式组织和城乡结合部，深耕本地市场，积极参与外地市场展销，结合专题活动精准覆盖目标人群。

    　　3. 互联网演艺/数字娱乐行业已进入平稳发展阶段，行业竞争加剧，其中PC 端市场持续受到移动端市场的蚕食。

    　　20 年初以来，受疫情影响，全民开启居家模式，居民互联网使用时长显著增长，数字娱乐平台迎来新一波流量红利；直播技术赋能线下行业，直播教育、直播会诊、“云演唱会”、“云婚礼”、“云招聘”相继涌现，融入百姓日常生活的方方面面。当前市场环境下，数字娱乐行业机遇与挑战并存，未来可期。

    　　目前花房集团发展趋势良好，六间房和花椒直播两个子平台的月活用户数和充值用户数呈现同比稳步增长态势，用户基数持续扩大，ARPU 相对稳定，发展趋势更加健康。

    　　花房集团半年度营业收入和净利润预算均超额完成，海外业务、直播语音等创新业务也得到良好发展。

    　　4.居民出游意愿提升，文旅消费预期将迎来修复性反弹。

    　　公司在恢复营业以来，除确保景区准备充分外，还积极利用新媒体、短视频，线下地推、专题市场和活动等全方位的营销手段，推动客流及营收的恢复。新项目方面，上海项目已落地，佛山、西塘、珠海项目积极推进中，为公司未来持续增长储备充足动力。

    　　更新盈利预测。预计2021-2023 年归母净利各11.0、16.9、21.4 亿元，各增163%、53%、26%，对应全面摊薄EPS 分别为0.42、0.65、0.82 元/股。参考龙头公司及历史估值，给予公司2021 年归母净利45-50 倍PE，综合判断每股合理价值区间19.00-21.11元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行风险，新项目不达预期，疫情二次扩散。