事件描述

    2021H1 实现营业收入7.35 亿元/+159.7%，归母净利3.78 亿元/+849.4%；其中2021Q2实现营业收入4.28 亿元/+188.2%，归母净利2.46 亿元（同比扭亏）。公司董事长黄巧灵、总裁张娴辞职，董事会选举张娴担任公司董事长。

    事件评论

    疫情平静期积极开展经营，新项目带来增量贡献。演艺主业收入恢复至2019H1 的71.04%，主要是增量项目的贡献。存量视角下，杭州、三亚、丽江项目收入分别恢复至2019H1 的68.8%、43.3%和48.5%；杭州宋城演艺谷、三亚千古情、丽江茶马古城旅游、宋城旅游发展分别实现净利润6671、5651、2978、6388 万元，其中三亚、丽江两家子公司净利润分别恢复至2019H1 的39.8%和33.6%，单项目看经营仍受疫情影响。增量视角下，上海宋城于4 月29 日顺利开业，五一小长假期间收入超2500 万元、接待游客17.9 万人次，但目前产品仍需要不断完善。

    项目升级转型顺利推进，期待杭州经验复制。以杭州宋城项目为例，公司积极进行内容丰富和场景重塑，与2019 年同期相比杭州宋城散客恢复超过100%，非门票收入占比大幅提升。春节黄金周和五一小长假期间，杭州宋城总接待人次、总演出场次、营业收入、散客占比、游客逗留时长等指标全面接近或超越2019 年同期。

    当前疫情形势下团队游恢复较慢，城市本地客群将是重点营销对象，其余项目将借鉴杭州经验进行升级改造。

    董事长卸任不影响公司正常经营。董事长黄巧灵辞职后将继续担任公司董事会董事、发展战略委员会主任委员、提名委员会委员、千古情系列及公司演艺作品的总导演、总策划，仍为公司实际控制人，并不影响公司业务的发展。同时，公司总裁张娴将接任董事长职务，对公司的实际运营并无影响。公司新剧目如“爱在”系列、“颜色”系列均由年轻创作团队主要负责，将持续推进多产品战略。

    盈利预测及投资建议：看好公司的创新能力及运营能力，疫情对三季度经营带来影响，但公司经营表现出了较强的韧性。预计2021-2023 年公司归母净利分别为7.29/14.43/20.49 亿元，对应当前股价PE 分别为53/27/19X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 疫情影响持续；

    2. 新项目建设不及预期。