上半年业绩符合预期，营收整体恢复约7 成

    2021H1，公司实现营收7.35 亿元/+159.66%；实现归母业绩3.78 亿元/+849.43%（扣非3.18 亿元），EPS0.14 元，符合预期。剔除花房影响，公司演艺主业收入和业绩分别恢复至2019H1 的7 成、5 成左右。

    其中Q1 收入恢复5-6 成，Q2 收入恢复8 成+，Q2 恢复节奏加速。

    疫情持续反复影响公司主业复苏节奏，上海项目4 月底开业2021H1，公司杭州项目实现收入2.75 亿元，恢复至2019H1 的69%；三亚项目营收1.01 亿，恢复至2019H1 的43%，丽江项目营收0.70亿元，恢复至2019H1 的48%。并且，VS2019H1，九寨、桂林、张家界、西安等项目也贡献收入增量。4 月底，上海项目开业，在千古情的同时，公司也积极推进亲子游《WA！恐龙》等的单独收费产品进行多元尝试。此外，2021H1，公司实现演艺设计策划费用1.01 亿元/-43.53%，以及花房投资收益估算0.54 亿元，合计带来一定盈利补充。

    疫情持续反复下，毛利率和期间费用率仍不及疫情前。

    暑期疫情反复影响今年表现，关注人事变动影响今年暑期旺季遭遇疫情反复，公司7 月底开始部分项目直接停演，截止2021 年8 月26 日公司除杭州、上海外其他项目基本停演，直接影响公司今年经营表现。但是，公司疫情下沉淀摸索打磨内功，积极多元尝试：亲子游模块强化、推出室外演出、爱在系列等多元产品，虽然疫情反复制约上述探索成效，但仍有带来中线看点。公司目前已经推出上海项目，佛山、西塘、珠海等项目也在积极推进中。伴随疫情企稳，公司后续存量演艺复苏、新项目扩张和新模式探索仍有期待。

    同时，公司公告黄巧灵辞任董事长，张娴、商玲霞新任董事长、总裁。

    风险提示：疫情风险， 减值风险及股东减持风险，新项目不达预期等

    客流全面恢复仍待时日，中长线成长仍有期待，维持“买入”

    考虑疫情反复，我们下调公司21-23 年EPS 至0.22/ 0.46/0.65 元，估值68/32/23 倍。疫情反复下公司客流恢复仍待时日，但中线来看，公司新项目新模式探索优化下，中长线业绩增长仍有支撑，维持“买入”。