投资要点：

    公司公布2021 年半年报：2021 年H1，公司实现营收7.35 亿元，同比增长159.66% ；实现归母净利润 3.78 亿元，同比增长849.43%；扣非净利润3.18 亿元，同比增长1491.82%（原预期扣非净利润3.29 亿，略低于预期），上半年局部地区疫情对经营端产生一定影响。上半年，公司毛利率63.77%，同比下滑13.32pct，销售费用率为3.79%，同比下滑3.15pct，管理费用率为11.92%，同比下滑58.63pct，20H1 疫情闭园期间营业成本调整到管理费用中列示，21H1 正常运营后该部分重新调整回营业成本，使管理费用率大幅下降。2021Q2 公司实现营收4.28 亿元，同比2019Q2 下降28%，实现归母净利润2.46 亿元，同比2019 年Q2 下降40.72%。

    上海成为转型突破口。2020 年公司西安、轻资产郑州项目成功开业。佛山、西塘项目仍在推进，珠海项目已经开工，并完成轻资产延安项目签约。上海项目于2021 年4 月29日开业，拥有黄金区位及充足客源的天然优势，叠加多剧目形式，抢占都市演艺制高点，持续推进打造演艺公园工作。五一黄金周上海宋城表现抢眼，接待游客17.9 万人次，客单价创宋城所有景区新高，打破全国宋城开业当年黄金周纪录。

    需求端整体向好，局部疫情对运营端形成较大压力。从2021 年春节和清明的景区客流情况来看，旅游人次接近19 年同期水平，需求端整体向好。但5 月之后，局部地区疫情反复使得国内人口流动性迅速下降，部分景区暂停营业，对经营端产生较大影响。目前暑期行情已经提前结束，后续随着局部疫情的缓和，客流有望重回上升通道。

    盈利预测与投资建议：考虑局部疫情的影响，下调盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润为7.31/15.59/18.44 亿元（原盈利预测21-23 年归母净利润为10.42/16.22/20.33 亿元），21-23 年EPS 为0.28/0.60/0.71 元（原盈利预测21-23 年EPS 为0.40/0.62/0.78元），对应PE 为53/25/21 倍。局部疫情反复仅对短期经营形成压力，不改项目长期价值，疫情缓和后客流将快速反弹，后续新项目的开业将开启下一轮成长周期，综合考虑行业现状和未来的成长性，从“买入”下调至“增持”评级。

    风险提示：部分地区疫情反复影响客流；新项目进度延误风险等。