公司近况

    　　近期国内局部地区疫情有所反复，我们观察到市场对国内游复苏进程的预期或有一定扰动。我们预计国内新冠疫苗接种有望继续加速。同时，杭州宋城自6月1日起推出特邀戏剧季卡，引入具有一定口碑和知名度的剧目在杭州宋城景区演出，持续丰富演艺王国新模式下的产品内容。

    　　评论

    　　国内局部地区疫情有所反复，市场对国内游复苏进程的预期或有一定扰动；我们预计国内疫苗接种有望继续加速。5月以来安徽省、辽宁省和广东省等部分地区新增若干本土确诊病例，其中在广东省部分确诊病例检测结果中发现早前在印度和英国出现的变种病毒株。截至6月2日上午11时，全国共有2个高风险地区（均位于广州市）、8个中风险地区（广东省7个，安徽省1个）。受近期局部地区疫情反复影响，我们观察到市场对国内游复苏进程的预期或有一定扰动。同时，据国家卫健委新闻通报，截至5月30日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约6.4亿剂次，5月以来平均每天接种1，247万剂次，是4月份的2.58倍。我们预计国内疫苗接种有望继续加速。

    　　演艺王国产品内容持续丰富。区别于过去“一台剧目、一个公园、一张门票”的传统模式，宋城正向“多剧院、多剧目、多活动、多门票”的演艺王国模式升级，长期将向“一个集群、一个产业、一个平台”进行蜕变。杭州宋城于6月1日起推出特邀戏剧季卡，引入四部剧目：《解忧杂货店》（祺天文化出品）、《雷雨》（天津人艺出品）、《婿事待发》（开心麻花出品）和《摸金玦》（皓剧坊出品）。购买戏剧季卡者不仅可观看4台特邀戏剧，还可在当天畅游杭州宋城（不含《宋城千古情》）。我们认为，此为公司推动演艺王国新模式转型的积极举措，通过不断丰富演艺产品内容来持续为景区引流，未来不排除会在其他宋城景区推出类似模式。

    　　估值建议

    　　我们维持2021年和2022年盈利预测。当前股价对应31倍2022年市盈率。考虑近期国内局部地区疫情有所反复，我们观察到市场对国内游复苏进程的预期或有一定扰动。随着文旅部出台“十四五”文旅发展规划及旅行社扶持政策，以及公司积极转型演艺王国模式，我们长期看好国内游市场提质升级和公司发展前景。我们维持跑赢行业评级，向下修正目标价10%至22.8元，对应40倍2022年市盈率，较当前股价有28%的上行空间。

    　　风险

    　　存量项目恢复不及预期；新项目经营表现不及预期。