事件

    　　2026 年3 月28 日，公司发布2025 年年度报告，公司2025 年实现营业收入18.86 亿元，同比增长20.93%，实现归母净利润0.69 亿元，同比下降40.62%。

    　　事件点评

    　　内生外延双轮驱动，扣非利润增长强劲。2025 年公司实现营业收入18.86亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润0.69 亿元，同比下降40.62%；实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长28.50%。归母净利润下滑主要系公司前期收购的圣诺医疗、优尼器械超额完成三年业绩承诺，根据收购协议调增交易对价，属于一次性非经常性事项。若剔除该影响，公司利润保持稳健增长。公司经营质量持续提升，经营活动产生的现金流量净额达3.41 亿元，同比增长31.47%；在AI 赋能下，整体费用率（含销售、管理、研发、财务）同比优化1.2 个百分点。

    　　医疗服务量价齐升，肿瘤特色持续深化。医疗服务板块实现收入15.01亿元，同比增长25.93%。公司肿瘤特色优势强化，2025 年肿瘤业务收入达6.22 亿元，占医疗服务收入比重达41.5%，成为业绩核心驱动力。

    　　旗下医院诊疗能力提升显著，自营医院服务患者量同比增长11%，其中入院人次增长23%，手术量增长71%，代表核心能力的三四级手术占比达78%，同比提升7 个百分点。AI 赋能成效凸显，通过AI+3D 可视化技术，术前规划时间缩短约80%，并正式发布肿瘤全周期管理智能体，启动“AI 肿瘤全周期管理生态平台”。

    　　医疗器械海外高增，并购整合效果显著。医疗器械板块中，医疗设备及耗材产品收入达3.80 亿元，同比增长14.30%。海外市场拓展成效凸显，25 年海外收入同比增长20.24%，占医疗器械板块收入比重提升至27%。

    　　科创成果丰硕，新一代支持TCI 功能的输注泵获得III 类注册证，乳腺机高端机型Navigator Advance 系列在国内获批上市。外延并购整合效果良好，圣诺医疗、优尼器械三年累计业绩承诺完成率分别达127.47%和184.76%，均超额完成业绩承诺。

    　　长沙珂信并表增厚业绩，华中布局成效初显。2025 年5 月，公司完成对三级肿瘤专科医院长沙珂信的收购，进一步夯实肿瘤特色优势，完善华中区域布局。长沙珂信并表后整合效果良好，成为公司收入增长的重要引擎，并超额完成25 年度业绩承诺，完成率达106.75%。并表后，在公司平台赋能下，长沙珂信的患者量同比增长64%，其中门诊量同比增长95%，手术量同比增长38%，经营质量稳中向好。

    　　投资建议

    　　我们看好公司医疗服务&器械双板块驱动战略，器械板块内生+外延有望实现持续增长。预计公司2026-2028 年将实现营业收入　　21.76/23.08/24.50 亿元，同比+15.4%/6.1%/6.1%；将实现归母净利润1.40/1.62/1.80 亿元，同比+104.6%/15.7%/10.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策不确定性风险，并购不及预期风险，医院扩张不及预期风险。