收入/净利润强势修复，看好24 年器械业务持续高增长

    盈康生命公告，实现2023 年收入14.7 亿元（+27.2% yoy），归母净利润1.00 亿元（同比增长116.9%，若剔除2022 年商誉减值影响，则同比增长39.4%）。公司收入增速亮眼，主因四川友谊医院年内强势修复+医疗器械板块全年高效整合新并购圣诺业务。展望2024 年，考虑苏州广慈二期投放+四川友谊稳健增长+医疗器械板块稳高速增长，但伴随管理/研发费用略有提升，我们预计公司年内净利润同比增长约40%。我们预计公司2024-2026年EPS 为0.22/0.27/0.34 元，并给予公司24 年46 倍PE（考虑公司24 年净利润同比增速更快，较可比公司24 年Wind 一致预测均值33 倍予以溢价），得目标价10.12 元，维持“买入”评级。

    　　医院业务：四川友谊修复强劲，看好苏州广慈二期驱动增长2023 年公司医院业务收入实现11.5 亿元（+15.3% yoy），主因四川友谊医院年内门诊/住院量强劲修复，而苏州广慈亦实现稳健增长。展望24 年，我们看好该板块全年收入实现双位数同比增长，主因体内医院层面：1）四川友谊医院23 年实现收入5.26 亿元（+31.2% yoy），我们看好其深化大学科建设，于24 年稳健增长；2）重庆友方医院24 年或持续深耕放疗业务；3）苏州广慈医院23 年实现收入5.38 亿元（+7.6% yoy），考虑24 年二期新床位数释放（超300 张床）+23 年新增直线加速器设备+进一步聚焦肿瘤综合医疗服务，我们看好该院收入24 年提速增长。

    　　托管医院稳健增长，深化肿瘤特色学科建设

    　　托管医院层面：1）山西运城医院23 年贡献托管收入1,999 万元，看好过评三甲综合医院后驱动收入稳健增长；2）上海永慈23 年贡献托管收入1,944万元（5%托管费率）。此外，公司构建了肿瘤院前+院后的预/诊/治/康全场景全病程管理，进一步深化肿瘤特色学科建设（23 年肿瘤相关收入占医疗服务收入比重提升至28%），我们看好该举的深化实施（如引入相关治疗设备及治疗手段丰富）进一步驱动医疗服务整体竞争力提升。

    　　医疗器械：圣诺+爱里克森高效整合，24 年看好收入持续高增医疗器械板块2023 年实现收入3.22 亿元（+101.7% yoy），主因年内圣诺+爱里克森整合顺利。我们看好24 年该板块收入同比增长冲击50%，考虑：

    　　1）内生业务层面，我们看好经销服务全年维持稳健，叠加6M23 国家卫健委制定《“十四五”大型医用设备配置规划》，伽玛刀订单有望修复；2）圣诺2023 年实现收入2.24 亿元，看好依托公司“科创、数智、生态、海外”四大战略深耕发展；3）公司于12M23 收购深圳优尼麦迪克控股有限公司（完善高压输注设备及耗材布局），看好24 年整合顺利，贡献收入增量。

    　　风险提示：医院扩张不及预期，器械板块研发风险，器械板块商业化风险。