1H22 收入增速受疫情影响放缓，看好下半年患者回归盈康生命今日公告其1H22 业绩，实现收入5.75 亿元（yoy：7.3%），归母净利润0.47 亿元（yoy：13.7%），收入/利润增速有所放缓，主因：1）疫情期间防疫政策趋紧，致医院端患者量下滑，影响医院板块增长；2）设备板块伽马刀确认收入有限。展望全年，考虑下半年医院板块逐步复苏，设备经销板块服务业务起量，我们预计年内收入增速超10%。考虑1H22 因疫情对收入造成的影响， 我们略下调2022-2024 年摊薄EPS 预测至0.25/0.40/0.54 元（前值：0.32/0.48/0.65 元），给予2022 年PE 57 倍（与可比公司Wind 一致预期22 年PE57 倍一致），目标价14.25 元（前值14.72元），维持“买入”评级。

    　　存量医院：1H22 收入疫情下承压，看好2H22 诊疗恢复医院板块1H22 实现收入5.16 亿元（yoy：0.46%），增速明显放缓主因疫情对于门诊/住院量影响，我们看好下半年诊疗恢复驱动提速，全年收入增速超10%，主要驱动包括：1）友谊医院：1H22 实现收入2.21 亿元（yoy2.0%），我们看好该院全年收入增速恢复10%+，主因其升级三甲后的患者爬坡及床位数拓展；2）重庆友方：1H22 实现收入0.44 亿元（yoy：4.9%），我们预计该院聚焦放疗并凭借新入驻TOMO 刀和PET-CT 设备，全年收入预计稳健。

    　　增量医院：广慈维持稳健，托管医院贡献增量

    　　新医院层面：1）苏州广慈：1H22 实现收入2.44 亿元（yoy：3.1%），看好全年收入稳健增长，主因升级三甲、引入放疗业务、并发展微创治疗技术创日间手术服务，未来II 期投产有望进一步提速。2）托管医院：永慈及运城上半年分别贡献超300 万/1100 万托管收入（5%托管费率），看好年内合计为公司贡献约5000 万托管收入。此外，我们看好盈康未来持续聚焦五大经济圈，稳步推进其“1+N”区域旗舰医疗中心战略，具备潜在体外医院整合与第三方并购预期。

    　　医疗器械：经销服务领衔，加大产品线拓充力度器械板块2022 上半年实现收入0.58 亿元（yoy 172.3%，其中主要来自于经销业务贡献，伽马刀仅贡献1 台收入），我们看好医疗设备板块收入年内有望恢复逾亿元，核心驱动包括：1）看好经销服务持续提速，伽马刀配置证问题待解决后，后续订单看好转化为收入；2）预计逐步拓充产品线，看好在预防、诊断和康复方面新增产品布局。此外，我们预计未来自研头体一体刀、直线加速器等上市贡献未来2-3 年增量。

    　　风险提示：医院新建或并购节奏不达预期，设备新品研发上市和销售延迟，疫情影响院端患者量。