“高端放疗设备+优质医疗服务 ”双管齐下布局肿瘤服务全产业链公司定位于肿瘤治疗康复综合解决方案，围绕“肿瘤治疗设备”和“肿瘤治疗服务”领域进军肿瘤服务全产业链。公司核心业务为医疗器械和医疗服务，自2015 年收购了玛西普医学科技发展（深圳）有限公司，开始转型医疗健康领域。医疗服务板块，公司立足于“打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌”，公司旗下现有4 家“大专科小综合”肿瘤特色医院或肿瘤专科医院，形成了以西南为核心，辐射华东、华中、东北区域肿瘤医疗服务网络，同时后续公司将通过“内生式增长和外延式并购”的方式不断扩大医院版图，医疗服务板块有望迎来快速发展。医疗器械板块，子公司玛西普深耕放疗设备20 余年，公司推出了三代拥有自主知识产权的伽马刀，为国内伽马刀的头部企业，其头部伽马刀国内装机量市占率超50%，同时实现自主出口，全球装机量超110 台，此外玛西普第二代伽马已获得美国FDA 和SS&D 认证，同时取得全球主要市场准入认证。

    　　苏州广慈医院并入将助力医疗服务板块业绩增长公司拟于2021 年斥资6.31 亿元收购苏州广慈医院，苏州广慈是一所集预防、医疗、教学、科研、保健、康复为一体的按照二级标准筹建的肿瘤专科医院，一期建筑面积20000 平方米，住院部开放床位350 张。医院门诊科室齐全，开设24 个专业科室以及10 余个医技科室，主营业务收入为住院收入和门诊收入。2020 年广慈医院收入达3.95 亿元，同比增长17.03%，随着广慈医院后续的并入将为公司注入新的活力，并将打通公司并购整合的路径。

    　　2019 年海尔入主，战略性赋能医疗物联技术平台公司坚持数字化战略，在医疗器械板块打造以智联云和智疗云为主的体验云平台。智联云依托物联网技术实现医院设备监控、故障预警、远程排查、远程处理的在线化、智能化，提高设备运行率；智疗云技术提供临床智能治疗方案，更好地服务于医生与患者，推动医疗资源均衡化。公司通过数字化转型，建物联网解决方案，驱动科技赋能的价值创造，通过对所有旗下医院的医院信息管理系统的统一和互联互通，从运营上实现管理上的统一和标准化；同时，公司正在打造线上和线下一体的肿瘤治疗康复体验云平台，以互联网医疗服务为切入，打破患者在诊疗上的时空界限，实现医院内部资源合理配置。 物联网技术的应用，未来将有效提升管理效率及患者就诊体验。

    　　估值与评级

    　　我们认为盈康生命凭借海尔平台资源和技术优势，未来有望不断拓宽医疗服务产业。我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为12.26 亿元，16.74 亿元，22.11 亿元，同比增长率分别为85.5%，36.5%和32.1%。归母净利润为2.14 亿元，2.99 亿元及4.03 亿元，同比增长67.4%，39.5%和34.7%。我们采用PS 估值法对公司进行估值，可比公司2021 年平均PS 为29 倍。考虑到公司目前的发展阶段，按可比公司PS 估值法，给予2021 年目标估值16 倍，对应目标价30.58 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；同行竞争风险；技术竞争风险；商誉减值风险；估值差异风险