事件：公司7 月13 日，公司公告半年度预计实现归母净利润0.61 亿元-0.66亿元，同比下降22-28%。

    业绩同比下滑，期权激励费用和研发费用拖累业绩。公司公告半年度预计实现归母净利润0.61 亿元-0.66 亿元，同比下降22-28%。二季度预计实现归母净利润0.79-0.84 亿元，同比增长76%-87%，在一季度新冠疫情影响接种导致业绩亏损的情况下，二季度看恢复良好。公司上半年看由于期权激励费用和研发费用的影响，对整体业绩有所影响，我们预计期权激励费用相比去年同期多了1000 万左右，研发费用主要投入项目包括mRNA 新冠疫苗、mRNA 带状疱疹疫苗的里程碑付款以及重组新冠疫苗的临床前研究等项目，预计研发投入相比去年同期增加3000 万左右。

    13 价肺炎疫苗销售工作全力推进。截至7 月5 日，沃森生物13 价肺炎疫苗已获得139 万支批签发，上半年批签发为120 万支。公司在3 月底获得首批批签发后，生产和销售全力推进，由于短期疫情的影响，上半年整体市场准入工作有所延缓，13 价肺炎销售受到影响，我们预计下半年公司市场准入工作完成后，13 价肺炎疫苗有望加快放量。

    mRNA 疫苗已获批开展临床试验。公司同艾博生物合作的mRNA 新冠疫苗，获得国家科技部重点研发计划“公共安全风险防控与应急技术装备”重点专项支持，为科技部部署的新冠疫苗5 条技术路线中的“核酸疫苗”技术路线，并且是国内首个进入临床试验阶段的mRNA 新型冠状病毒疫苗，国外也只有美国、德国等少数几个国家的新型冠状病毒mRNA 疫苗进入临床试验阶段。临床前研究表明，此次获批的mRNA 疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体，还可诱导保护性的T 细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明，本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，有效阻止病毒复制和肺病理进展，显示出良好的保护效果。

    二价HPV 疫苗研发申报生产获得受理，有望2021 年获批上市。子公司上海泽润二价HPV 疫苗于2020 年4 月完成了Ⅲ期临床研究并获得了《临床试验报告》，此次申报生产获得受理，标志着二价HPV 疫苗已进入上市审评流程，按照当前疫苗品种的行政审评进度，我们预计二价HPV 疫苗有望于2021 年完成审评流程，获得上市销售资格。根据研发进度，公司九价HPV疫苗预计也将于今年进入临床III 期。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.85 亿元、17.37 亿元以及22.05 亿元，对应PE 分别为81X、56X 以及44X；EPS 分别为0.77元、1.13 元以及1.43 元。维持 “买入”评级。

    风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种未来销量低于预期；临床试验进度和结果存在较大不确定性。