报告摘要:

    公司致力于电力成套设备、电力电子设备及充换电设备的研发、制造、销售和服务,并为用户提供全方位综合性电力应用解决方案。公司通过内生增长和外延布局,全面布局新能源行业,聚焦新能源汽车上下游产业,从传统的电力电子制造向“制造+服务”积极转型。

    公司是最早进入我国电动汽车充放电站建设的电气主要设备供应商之一,充电站项目正加速落地。公司与多地公交公司开展深入合作,为公司大功率直流充电设备建立了良好的市场基础。2016 年,公司首次进入国网和南网招标充电桩体系,斩获约5000 万元大单,超出市场预期,对公司发展具有标杆意义。我们预测两网未来充电设备招标有望全面提速,公司后续若能持续中标,将贡献显著业绩增量。同时,公司成立子公司和顺投资,全面布局新能源行业,聚焦新能源汽车上下游产业,稳健开拓充电桩运营市场。

    收购中导电力切入用电服务市场,拓展光伏EPC 打造全新增长极。公司通过收购中导电力获得与公司传统业务相配套的电力安装资质,切入变电站运维和需求侧能源管理等用电服务领域,扩大了公司在变配电业务板块所提供解决方案的广度以及深度,并为未来省内售电侧放开后开展售电业务积累用户基础。公司还积极拓展光伏EPC 市场,实现除光伏组件外全部设备自产自给,利润率显著高于行业平均水平。随着“十三五”期间光伏行业将保持快速稳定增长,光伏EPC 将成为公司未来业绩的重要支柱。

    盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为4.5 亿元、7.1 亿元和9.0 亿元,归母净利润分别为0.32 亿元、0.78 亿元和1.0亿元,EPS 分别为0.19 元、0.47 元和0.60 元,对应PE 分别为119.8 倍、48.5 倍和37.6 倍,六个月目标价为26.5 元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:充电桩建设进度低于预期,充电服务盈利模式不明晰,售电市场放开低于预期,光伏行业发展低于预期。