事件：公司公布2016 年半年报，实现营业收入1.25 亿元，同比下降14.44%，归母净利润219.84 万元，同比下降86.83%，EPS0.01 元，经营活动产生的现金流量净额-3871.43 万元，同比下降24.86%；二季度实现营业收入7460.18 万元，同比增长7.12%，归母净利润157.39 万元，同比下降63.79%。

    　　充电业务成长良好，毛利率上升明显：分业务方面，公司2016 年上半年充电装置实现收入2865.15 万元（2015 年全年实现7998 万）；防窃电电能计量装置实现收入2934.22 万元，同比下降56%；电力成套设备实现收入2903.09 万元，同比下降15%，公司业绩下滑主要原因是配变电行业不景气连带各类招标下滑。公司综合毛利率33.5%，同比上升8 个pct，其中防窃电电能计量装置和电力成套设备业务毛利率分别为44.6%/26.2%，与去年上半年相比分别上升14.4/19.7 个pct。

    　　2016 上半年公司销售/管理/财务费用为1460/2124/-100 万元，比上年同期变动123.88/45.31/-85.23%，费率同比变动6.5/5.3/4.6 个pct，销售费用大幅上涨主要系公司在2015 年下半年搭建全国性销售平台所致，管理费用上升系管理人才增加所致的人工费用，财务费用系超募资金在去年底已全部使用完毕，存款利息下降所致。

    　　中导电力再获大单，未来向用电服务及运维转型，受益江苏电改：公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品，在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。公司借并购中导电力获得电力施工资质，未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场，打造大用电服务平台。2016上半年，公司公告中导电力承接了临潭天朗新能源科技公司20MWp 光伏项目，总金额1.28 亿元，项目在今年6 月25 日前并网发电，加上2015 年末中标的达茂旗双水泉风光电厂，今年逐步确认收入，有力推动今年业绩好转。

    　　总包业务可以带动配电设备销售和用电服务发展，公司未来进一步布局信息采集终端设备生产，中导电力的商业模式将由施工转变为智能变电站运维，与客户签订长期合同，提供节能改造、用电咨询等增值服务。近日，江苏省能源监管办会同省经信委、物价局联合印发了《江苏省电力集中竞价交易规则（试行）》，公司有望受益江苏加速电改进程。

    　　入围国网、南网充电桩采购体系，充电设备存超预期发展可能：2016 年我国在充电桩领域的投资力度明显加大：今年国家能源局重点推动政策规划落实，加大资金支持力度，据媒体报道，2016 年分2 批安排40 亿元专项建设基金，累计支持29 个省市的73 个充电基础设施项目，总投资规模约402 亿元。目前国家能源局正组织起草加快居民区充电基础设施建设的文件，正履行部委会签程序，有望近期出台，与之相应的各地充电桩规划正接连出台。据统计截至今年6 月底，全国已建成公共充电桩8.1 万个，较2015 年底增长65%，随车建成私人充电桩超过2.5 万个，较2015 年底增长约12%。我们预计下半年，伴随新能源车补贴目录与“骗补”整治办法尘埃落地，有车必有桩的核心思路将促使充电桩建设再提速。

    　　根据公司公告，上半年，公司首次进入国网充电设备招标体系，中标330 台直流充电机，合同金额总计4317.26 万元，占2015 年营业收入的14%，国网第一批充电桩交货时间预计在今年；7 月，公司再次在南网中标77 台直流充电机。成功进入国网和南网采购体系后，意味着公司在充电站建设及充电桩领域逐渐获得认可，对公司未来发展具有标杆性意义，若后续持续中标，业务有持续高增长可能。

    　　未来公司将围绕电动汽车充电领域寻求更多市场机遇，通过充电设备的运营服务、后台管理、电商平台、合资（合作）经营、BOT 等多种渠道来寻求更多的盈利模式。目前公司的充电运营项目主要是通过与公交公司合作，苏州政府今年提出打造1 公里充电圈，建100 个充电站，其中20 个是拥有20 根直流桩以上的大型站。

    　　投资建议：我们看好公司转型初见成效，在充电桩及光伏系统集成领域已取得了积极的成果；预测公司2016-2018 年EPS 为0.49 元、0.71 元、0.91 元，维持“买入-A”投资评级，目标价位40 元。

    　　风险提示：光伏、充电桩竞争加剧，电改不及预期