事件：①公司公布2015 年年报，实现营业收入3.01 亿元，同比下降7.26%，归母净利润2,259.79 万元，同比下降56.50%，EPS0.14 元，经营活动产生的现金流量净额-2,859.95 万元，同比减少311.10%；②公司2016 年度一季报：实现营业收入5,074.77 万元，同比下降33.97%，归母净利润62.45 万元，同比下降94.94%，EPS0.01 元，经营活动产生的现金流量净额-2,889.02 万元，同比增加43.73%；③公司2015 年度利润分配预案：拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    充电业务成长良好，毛利率下滑明显：公司2015 年度第四季度实现营业收入2,122.21 万元，同比下降70.75%，归母净利润-448.34 万元，经营活动产生的现金流量净额1.15 亿元，同比增加74.24%。分业务方面，公司2015 年充电装置实现收入7,998.00 万元（+26.54%），增长突出；防窃电电能计量装置实现收入1.15亿元（-12.94%）；电力成套设备实现收入6,067.86 万元（-11.61%）。公司2015 年财务费用率-2.22%，同比上升0.37 个pct；销售费用率为4.93%，同比上升0.97个pct；管理费用率为10.74%，同比上升3.04 个pct，主要原因是公司在下半年搭建了销售平台，建立了5 个分公司，相应增加了销售费用和管理费用。公司毛利率24.11%，同比下降5.16 个pct。

    并购中导电力切入电力服务领域，积极转型扭转颓势：公司原先主营电力成套设备、电能质量改善装置等传统产品，在各类变配电装置生产和运维方面积累了多年技术和经验。2015 年，公司借并购中导电力获得电力施工资质，未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场，打造大用电服务平台。2015 年，中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目，项目合同总金额7374.68 万元。目前，公司已开发出线上用电需求侧管理平台，可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测，同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能。在传统电力设备业务承压的背景下，公司积极围绕“制造+服务”实施战略转型，加快实现新产业落地，为公司未来战略转型发展打下坚实的基础。

    充电桩市场高速扩容，公司储备丰富将收获硕果：2016 年充电桩市场投资总额根据能源局工作指导意见规划，全年有望达300 亿，各类参与主体都积极参与；其中国网、南网、铁塔公司等大型国企组成投资最大主体，各地公交、公共部门亦积极响应国家号召陆续启动公共充电站等整体招标，此外布桩数量最为广泛的居民侧市场在充电桩顶层设计指导下也跃跃欲试；公司自2010 年起便参与过国网试点充电站建设项目，近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等，2015 年更是中得连云港公交充电站（国网外充电站招标金额前三的项目，相关充电桩功率大），充分表明公司已在充电站建设及充电桩制造领域获得各业主认可；

    2016 年国网市场预计有三次充电桩招标，包含配套在内共约50 亿，公司2015年公告李良任先生为副总经理，其在金宏威曾任高级副总裁（金宏威之前屡次在国网中标），新领导的入驻为公司在国网招标领域增添了不少软实力，我们看好公司今年在国网招标体系中的表现；同时随着4 月底各地政府全部完成相应充电桩规划，公交、出租等大型公共站的招标会越来越多，公司凭借先前的丰富经验，有望在该方面取得硕果。

    投资建议：我们看好公司在转型背景下将一扫业绩阴霾，并预期公司在充电桩领域会取得可观业绩；预测公司2016-2018 年EPS 为0.49 元、0.71 元、0.91 元，维持“买入-A”投资评级，目标价位40 元。

    风险提示：充电桩建设不及预期，用能服务开展进度不及预期