投资建议

    预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.47元和0.55元,对应PE分别为27倍、22倍和18倍,首次给予“推荐”的投资评级。

    投资要点

    立足省内,扩张省外:公司产品结构丰富,主要包括电力成套设备(主要是开关柜、配电柜等)、防窃电电能计量装置(即电表计量箱)、电能改善质量产品(消谐补偿等电力电子产品),其中电能计量装置约占到公司总收入的近四分之三。目前公司的产品销售地域性仍较为明显,江苏省内销售收入占到总收入75%以上。公司也在积极寻求向省外扩张业务,在广深、重庆、天津等地设立办事处,力求在未来两年将省外收入占比提高至40%以上,3-4年时间达到50%。

    充电机业务等待市场启动:公司是最早进入我国电动汽车充放电站建设的电气主要设备供应商之一,从2010年国网系统第一批试点就开始全程参与电动汽车冲放电站设施的建设。近期北京、上海等城市纷纷出台充电桩建设方面规划,其中北京提出年内完成1000个公用快充桩、上海到2015年布局6000个以上充电桩。我们估计单个充电桩价格在5000元左右,充电机3-4万元,充电桩建设即将迎来全国性的推广,市场需求一触即发。公司在这一领域已有足够的技术储备,优势在于能将有源滤波和无功补偿和无功补偿装置集成至充电机之中,未来力争占据一定市场份额。

    电表业务稳定,其它产品值得期待:目前收入占比最高的电表计量箱业务预计将稳健发展,毛利率基本也可保持稳定。公司战略上希望做大电力电子产品业务,目标未来几年该业务占到总收入的一半。SVG较值得期待,公司产品主要定位低压端用于住宅小区,目前已经在和一些客户接洽。此外,电力成套设备及子公司苏容的电容器业务今年都有望看到较好的改善。

    风险提示:电表计量箱产品招标规则变化;电动车充电桩建设不达预期;向外省业务拓展不利。