报告要点

    事件描述

    和顺电气发布2013年半年报。公司报告期内实现营业收入1.74亿元,同比增长 27.41%,实现净利润 0.27 亿元,同比增长 30.46%。上半年实现每股收益0.16元。二季度单季实现营业收入达到0.94亿元,同比增长27.15%,增速与一季度持平。实现净利润为1223.9万元,同比增长14.77%

    事件评论

    公司目前营业收入主要构成仍为防窃电电表箱业务。 报告期内该项产品营业收入达到1.27亿元,同比增长34.40%,其占公司营收比例进一步提升至74.69%。新业务电能质量产品营收为0.21亿元,较去年增长21.52%。电力成套设备业务则出现一定的下滑, 营收为0.22亿元, 同比下降8.62%。

    报告期内,公司盈利能力略有提升,综合毛利率达到 30.79%,比去年同期上升 2.91 个百分点。净利率为 15,63%,同比提高 0.36 个百分点。分业务来看,占比最高的防窃电电表箱业务毛利率达到 30.79%,同比增长1.69 个百分点。而电力成套设备毛利率也同比上涨 9.44 个百分点至25.4%,逐步向同类上市公司盈利水平靠近。电能质量产品毛利率则略有下滑,本期毛利率为27.34%,同比下滑2.22个百分点。但公司新并入子公司苏州电容将于今年9月份搬入新厂房, 届时将有效降低电能质量产品生产成本。

    上半年,公司期间费用率为 9.94%,较去年的 10.14%略有下降。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.84%、9.30%和-2.20%。总体来看,公司期间费用控制较为良好。需要注意的是,公司应收账款提升明显。这主要是由于本期公司与江苏省网业务大幅上升,而电网公司一般结算周期较长所致。

    公司业务主要集中在江苏省内,省外业务一直占比较小。从中报来看,公司在省外市场扩张的进度依然不理想。 但公司已开始着手建立覆盖全国的销售和服务网络。公司的环网柜也已经入围国家电网的招标体系。另外,居民小区配电工程项目在多个省市取得了积极的进展。 预计未来公司将在省外业务将有较明显增长。

    预计公司 13 年、14 年 EPS 分别为 0.41 元、0.55 元,对应市盈率为 23倍、17倍,给予“推荐”评级。