一季度收入的快速增长缘于苏容并表和传统产品的较好表现

    2013 年第一季度，公司延续了去年的增长势头，取得了收入27.72%的增长，我们分析其主要原因可能是苏容的并表影响和传统产品防窃电电能计量装置的快速增长。2012年苏容收入为4721.69 万元，净利润为 364.36万元，于 2012年4 月1 日合并报表。我们预计随着新工厂和自动化设备的投入使用，以及整合效应的体现，苏容今年可能实现80%以上的增长。

    传统产品力争实现省外扩张

    公司在江苏省内的防窃电电能计量装置行业具有较强的销售优势，目前市场占有率已接近25%，由于毛利率较高的单体式产品销售占比提高和自产集中式产品中的通信模块，对今年一季度净利润的增长有较大贡献。今年，公司借助于收购苏容公司的整合效应，着力于向省外市场扩张，目前公司已在个别省市挂网试运行，预计今年可实现突破。我们预计公司该业务今年仍有可能实现25~30%的增长。

    推广新产品电力电子业务力争实现放量

    近年来，公司加大投入研发电力电子相关产品，目前已推出HSVG 、HMCR 、HVQC 、电动汽车充电机等产品，已取一些意向性订单。除了向工业项目客户推广外，住宅小区也是今年重点推广的市场方向，目前公司已在一些城市挂网运行，正在积极推进销售。我们预计公司今年电力电子相关业务有望实现30%左右的增长。

    估值及评级：

    我们预计2013~2015年公司EPS为0.60 、0.77 和0.96 元，对应 4 月19日收盘价PE分别为22.1 、17.1 和13.7 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    1、电力电子产品推广效果不及预期；2、省外扩张进度不及预期