接连不断的电能计量箱合同推高上半年业绩，全年高增长无忧。

    2011年12月和今年5月，公司先后与江苏省电力公司及其相关供应商，签订了合计约3.31亿元对公司防窃电电能计量装臵的采购合同，考虑到去年未结转的订单，目前公司正在执行的订单约4个亿左右，从一季度的收入情况来看，实现收入6242万元，同比增长61%，我们预计目前订单正在顺利执行，从全年来看，我们认为公司全年高增长无忧。主要是一方面，2011年公司有80%收入来自江苏省公司，显示了公司与江苏省电力公司良好的合作关系，从去年开始江苏省住宅小区所使用的防窃电电能计量装臵原来由房地产开发公司自行采购，变为由江苏省电力公司集中招标采购，借助与江苏省公司的良好关系，权限的上收将对公司的业务产生长期的利好，公司将不断获得订单，预计未来几年公司在省内占有率将提高到20%以上。另一方面，从目前在手订单来看，即使仅执行一半，此项收入较去年比将实现翻倍，此外，公司净利润增长低于收入增长幅度，主要是公司自行采购原材料和用工成本的大幅增加，以及拓展省外市场销售费用增加的原因。 虽然公司部分业务受市场加剧和成本上升的原因，毛利率出现下滑，但由于其在收入和利润结构上占比不高，我们对公司今年的业绩仍然持乐观的态度。

    合并苏容公司，协同效应初显。

    公司今年三月收购了苏容公司，仅用了几个月的时间通过对其经营成本和费用的改善，实现了同比扭亏为盈。并中标了四川省电力公司6000多万元的项目和平高集团的电容塔项目，标志着苏容公司的经营管理正在完善，产品获得了业内的认可，我们看好苏容公司为公司未来带来的收益。除了收入上的收益，我们认为苏容将从以下几个方面为公司发展带来新的气息。第一，在市场方面，苏容公司在国网公司及南网公司下属的多个省市建立了销售渠道。通过收购，公司可以借助其平台，更有效的拓展省外市场。第二，在人员及管理上，通过两公司人员的调整，提高了管理效率和人员使用效率。第三，在产品上，电容器作为 SVC、MCR、SVG 等产品的重要元器件并在产品成本中的比重很大，因此收购苏容公司将进一步降低公司相关产品的成本，提高产品竞争力。

    防窃电电能计量装臵仍是收入的重要来源

    从公司的订单以及各产品目前的进展情况来看，我们认为防窃电电能计量装臵仍是公司今年业绩的中流砥柱，虽然公司已经利用电力电子技术开发出了 APF 、TSC 、低压 SVG 、MCR 、SVC 、电动汽车充电机等多种性能优异的产品，且部分产品将于今年投放市场，但由于公司这些产品很多是针对住宅小区研发的，地区壁垒和样品仍处于试用和市场导入期，预计今年销售额会有所增加，但占比仍然不高。而防窃电电能计量装臵，公司不仅在江苏省内目前正在快速提高市场占有率的阶段，销售网得到了铺开，而且已经将将销售覆盖面扩展到广东，陕西等省，公司计划今年将销售面拓展至10个省， 其中在 5 个省或直辖市（ 含江苏）能形成稳固的销售关系，扩大销售区域。考虑到公司的技术特点和优势，我们仍然维持此前的观点，未来一段时间内，电能计量装臵仍是公司收入的重要来源。

    估值和投资建议

    我们调整公司2012-2014年的每股收益分别为 0.58、0.71 和 0.84元，对应当前PE分别为21X、18X、15X，给予 25 倍的 PE 目标价为 14.5元，维持“增持”