投资要点:

    公司目前的主要业务包括电力成套设备、防窃电电能计量装置、电能质量改善装置和智能节电装置，其中防窃电电能计量装置是公司的起家产品，近两年公司谋求向电力电子行业转型，电能质量改善装置等是公司近期发展的重点。 去年由于江苏地区住宅小区招标项目减少，电力成套和电能质量改善装置的订单需求有所下降。此外，2011 年，江苏省电力公司的招标采购规则发生了些变化，原先由市一级招标的物资统一由省级电力公司招标，这也是公司去年各项业务发生较大变化的原因。

    综合毛利率稳中有降

    2011 年，公司各项业务毛利率也有较大变化，电力成套设备的价格有所回升，防窃电电能计量装置的毛利率回归到往年水平，电能质量改善产品仍处于推广期，总体而言，由于低毛利率的产品占比增加，综合毛利率出现下降。

    在手订单保障 2012 年增长 去年8月以来，公司陆续接到大订单，除去已交付的，结转到2012年执行的有2.71亿元，我们预计这部分订单应该全都在2012年交付。除此之外，公司还有较小一些的订单，这些都将保障2012年的业务收入。

    估值及评级：

    我们预计 2012~2013 年公司 EPS 为 1.00 和 1.20 元，对应 2 月 22 日收盘价PE为 31.7倍和26.5倍，首次给予“推荐”评级。

    催化剂及风险提示：

    1、江苏省外拓展超预期的机会；2、政策变化推动业务发展的机会；3、可能运用超募资金的机会；4、行业增速低于预期的风险；5、招标竞争加剧的风险。