投资要点：

    防窃电电能计量装臵，支撑今年业绩的重要力量

    从收入角度来看，防窃电计量装臵产品营业收入较上年同期增长208.68%，毛利额增长68.73%。从营收占比来看，达到总营收的46%,接近一半，特别是今年八月与江苏省电力物资有限公司签订销售合同，金额达 8,802.42 万元，年底完成，预计 2011 年该部分产品销售收入将超过1 亿元。目前公司应收账款主要由该订单的原因，目前已经收回4000万，坏账可能不大，公司目前这部分在省内占有率前几年１０％，借助与省公司的良好关系，以及一些转包的订单，省内市场占有率未来将不低于25%。关于公司这部分在省外的业务拓展，目前只在内蒙有所突破，由于各省防窃电装臵的标准存在一定差异，存在一定的销售公关壁垒，公司目前招了一批销售人员，正在积极的向外扩展。

    电能质量改善，业绩今年风光不在，未来将有所改观

    上半年，公司电能质量改善装臵收入明显减少，仅为 1,783 万元，同比下降 58.10%，毛利率降至 40.26%，较去年同期下降 4.96 个百分点。一方面，由于住宅小区变电所内设备招标数量减少，公司中标的金额有所减少，毛利率也略有下降。另一方面是过去公司主要与苏州地方电力公司合作，目前招标权限已经收到省公司，对公司的市场份额造成一些不利影响，目前电能质量改善市场没有变化，虽着公司与省公司合作关系的建立，预计明后年将逐步恢复和拓展市场份额。

    新产品SVC 及SVG，未来有望成为公司增长的火车头。

    公司研发的SVC,SVG主要针对公用电网领域，其中SVC是公司对 TSC 技术进行升级，目前样机已经完成，正在做内部测试，主要下游目标为小区和低压配电网，相关的销售业务已经展开，预计明后年这部分业务会有所突破，在中高压SVC方面，公司已经在新疆拿到一个订单，SVG较SVC技术水平更高，。SVG 产品方面，公司首先研发低压大容量 SVG 无功发生装臵，目前已有样机。我们预计随着SVC及SVG市场的打开，这两种产品将成为公司未来业绩的主要贡献力量。

    电动汽车充电机完成样机，正在推广当中

    公司生产的嵌有动态消谐补偿综合电力设备的充电机已经在唐山站、扬州站和大连站等10多个已建成的电动汽车充电站中投入使用。在充电机将交流电转化为直流电的充电过程中，由于电流很大会引起谐波和无功的问题，只有进行谐波治理和无功补偿才能保证充电站的使用安全并且不影响同一电网中其他用户的正常用电。

    估值和投资建议

    预计公司 2011-2013 年的每股收益分别为 0.87、1.12 和 1.35 元，考虑到未来公司新产品将推动公司的高增长，我们给予30倍的 PE目标价为 33.6元，给予"增持"评级。

    重点关注事项

    风险提示（负面）：新产品研发慢于预期，公司业务在向省外拓展不利，市场竞争加剧导致毛利下降。