评论：

    毛利率及净利率同比、环比均有所上升。2011年3季度，公司毛利率为36.09%，同比上升5.09个百分点， 环比上升10.43个百分点；净利率方面，公司2011年3季度净利率达到24.10%，同比上升1.72个百分点， 环比上升7.57个百分点。我们预计毛利率及净利率的提升主要是源于公司产品结构的调整，如报告期内三相表防窃电装置确认的收入占比较高，将对公司毛利率水平产生积极影响。

    三季度营业收入快速增长，同比增速达36.34%。三季度公司实现营业收入4569万元，同比增长36.34%， 我们判断主要源于公司防窃电装置收入的增长。2011年8月26日，公司公告称与江苏省电力物资有限公司签订《电能计量箱采购合同》，合同金额共计8,802.42万元，交货期限为2011年12月31日。保守估计2011 年公司将执行合同金额的80%，则2011年将确认收入7,041.94万元，预计2011年公司防窃电电能计量装置的销售收入将突破1亿元。

    电力电子产品进展顺利，有望贡献公司业绩增速。报告期内，公司电力电子产品的研发进展比较顺利， 截止报告期末，公司高压静止型无功补偿装置（SVC）、低压无功发生装置（SVG）、电动汽车充电机等重点研发项目进展顺利，均已进入样机组装阶段，预计今年年底或明年年初可进入市场。

    考虑到公司签订的8800万元的防窃电装置将对今年业绩构成一定支撑；电能质量改善装置方面，市场需求快速增长，虽然江苏省内招标权限统一上收至省网公司，但凭借公司较强的销售实力，以及新产品SVC， SVG逐步开始产生收入，预计公司电能质量改善装置将保持较快发展。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.73元，1.04元和1.44元，给予公司2012年30倍市盈率，对应目标价31.2元，维持推荐评级。