一、 事件概述

    近日我们对和顺电气（300141）展开了实地调研，重点就公司有源滤波与动态消谐补偿综合电力装臵业务发展情况与公司董秘兼董事进行了交流，并参观了公司募投项目建设基地。

    二、 分析与判断

    电能质量改善装臵：政策扶持+下游需求旺盛+募投产能释放=业绩快速增长公司电能质量改善装臵主要包括有源滤波产品、动态消谐补偿综合电力设备以及动态无功补偿装臵等，2010 年公司动态综合设备收入约6000 万，有源滤波产品约1000万，预计2011 年电能质量改善装臵综合收入增速在50%以上。

    （1）政策扶持：国家从1993 年出台《电能质量公用电网谐波》至2010 年出台《电力需求侧管理办法》，相继出台了多项政策扶持谐波治理产品的发展，而近期如北京、江苏、上海等地也出台了相关政策支持电能治理装臵的发展（参见表1），空间广阔。

    （2）下游需求旺盛：公司电能质量改善装臵目前主要应用于工业企业、住宅小区以及充电站等领域，目前需求非常旺盛：①住宅小区市场：一般类似昆山等中等城市，住宅小区的市场容量在1000 万元以上，整个江苏省住宅小区的市场容量在30 亿元以上，如果按照各省份简单计算推算全国市场容量，那么全国住宅小区市场容量至少在500 亿元以上；②工业企业市场：工业企业谐波含量约占全社会谐波含量的30%以上（相关谐波含量分布参见图1），按照该占比简单推算，谐波治理容量在400 亿元以上；③充电站领域：按照国家电网规划，2011 年将建成电动汽车充换电站144座、充电桩1.3 万个，按照每2-3 个充电桩需要一台APF 产品，2011 年APF 的需求量在4000 台以上，按照每台平均价格20-25 万元计算，年需求量接近10 亿元；综合以上几点，我们认为谐波的危害（参见图2）越来越被大家所认识，近期国家及地方纷纷出台相关政策及规划加大谐波治理力度即是最好的证明，在电力消费升级的大背景下，谐波治理市场容量巨大，需求旺盛。

    （3）募投产能释放：公司从2009 年8 月份开始对电能质量改善装臵募投项目进行规划设计，2010 年开工建设，目前主楼已经封顶，预计在2011 年年底前即可投入使用，开始释放产能，预计达产后产能将达到现有产能的2 倍以上，产能瓶颈将得到突破；目前公司正在积极开拓上海、西安、成都、北京、天津等市场，目前已经取得了较好的效果，我们预计未来几年公司电能质量改善装臵业务增速在50%以上。

    防窃电设备订单饱满，生产任务紧张

    公司是国内唯一供应商参与国家电网《电能计量装臵典型设计研究项目研究大纲》的起草工作，同时也是国内唯一供应商参与江苏省标准制定工作，公司在领域处于市场领先地位。由于电能表装上防窃电设备后，能大幅减少窃电现象，因此地方供电局有较强的动力推广该项产品，公司已经与江苏及内蒙古当地供电局已经建立了良好的合作关系，并在积极开拓其他市场，产品需求较多。目前公司订单饱满，生产任务非常紧张，公司不得不推迟部分订单交付日期，我们预计2011 年公司防窃电设备业务的业绩增速将在30%以上。