事件：公司2010 年实现营业总收入16218.66 万元，同比增长23.45%，扣除非经常损益的净利润3269.21 万元，同比增长42.61%；

    营业总收入增长率略低于预期，净利润增长率维持较高水平，实现基本每股收益0.81 元，同比增长2.53%。对比公司招股说明书披露，2010 年上半年公司实现营业总收入7770.04 万元，净利润1806.92万元，公司下半年经营情况略逊色于上半年。

    传统电力成套设备销售收入小幅下滑，毛利率大幅降低：电力成套设备细分行业技术门槛低，竞争相对激烈，毛利率呈现逐年下滑的趋势，公司2007～2010 年该项业务毛利率分别为29.06%、25.89%、28.10%和18.38%，并面临进一步下滑的可能。公司积极采取措施，应对产品盈利能力下降的威胁，大力发展附加值较高的电力电子产品，放缓成套设备业务的发展，传统业务的收入占比和利润贡献率迅速降低，收入占比从2008 年的67.20%下降到2010 年的34.89%，成套设备竞争加剧对公司收入和利润的影响正在逐渐减弱。

    电力电子产品收入占比迅速提高，毛利率大幅提升，成为公司利润最重要的来源：公司具有自主知识产权的电能质量改善装置、防窃电电能计量装置具有较高技术壁垒，是公司重点发展的业务领域，收入占比和利润贡献率快速提高。2010 年电能质量改善装置的收入占比提高到47.32%，大幅超越传统电力成套设备收入，随着我国电力电子技术的发展，电力电子元器件的价格呈现持续下降的趋势，受成本下降影响，公司电力电子设备的毛利率逐年走高，2008～2010 年电力电子设备毛利率分别为30.08%、37.03%和40.08%。

    新能源业务启动，将成为公司下一个利润增长点：公司第一代太阳能光伏逆变器已经实现挂网试运行，募投项目将进一步加强光伏逆变器的研发能力，公司正在积极研发的电动汽车充电机未来发展前景广阔。

    盈利预测与估值：我们预计公司2011～2013 年的收入分别为21180.86 万元、27716.70 万元、和35852.03 万元，每股收益分别为0.91 元、1.10 元、和1.35 元。