传统电声代工巨头，确立“三驾马车”为增长再添动力。国光电器自成立至今60 多年来深耕电声领域，目前已发展成为全球最为系统化、专业化、规模化的扬声器、音响设计和生产基地之一，目前已同哈曼、罗技、等全球顶级公司建立长期的ODM/OEM 关系。公司传统的ODM/OEM 业务增速进入稳定增长时期，因此公司近年尝试推动、深化有广阔前景的新兴业务，当前已确立音响、锂电池、产业园三大主业，希冀再次踏上快速增长之路。

    　　子公司专注研发NCM、NCA 材料，有望受益于特斯拉热潮。公司在电池领域深耕10 余年，拥有全面的锂电池技术。为了更好的推进正极材料产业化工作，公司与江苏国泰及江苏国泰子公司、华荣化工合资设立广州锂宝，公司持有65%股权，广州锂宝专门负责从事NCA、NCM 项目的生产工作。锂宝的成立将充分发挥三方在研发、制造、渠道方面的优势。全球电动车“爆品”特斯拉销售火热，采用的锂电池来自松下公司的18650 电池，相配套的是高镍系NCA 材料。广州锂宝NCA 技术储备相对成熟、国内领先，产品顺利达产难度不大，目前正在进行客户认证，将有望深度受益于特斯拉热潮。

    　　微电声器件技术沉淀优厚。公司技术沉淀优厚，基于行业的深刻洞察，从2011年开始通过一系列组合拳加码颇具前景的微电声业务，经过4 年打磨，公司自动化程度、产能、规模效应都在提升，综合竞争力也大大增强。扎实的技术根基使得公司有充足信心定调大客户路线，由于顶级声讯厂商对上游供应商认证周期较长（通常2-3 年），而公司目前已具备接单资格，一旦公司获得顶级大厂长期订单， 同时考虑到微电声业务毛利显著高于传统电声产品，微电声订单的打开也将显著提升公司盈利能力。

    　　布局科技产业园，储备新业务开拓新增长点。公司拥有广州花都土地1200亩，并与广西粤桂办拟合作建立3600 亩的“国光电子产业园”，有望建设成为先进制造业集聚平台和产业集聚的公共配套设施、公共服务载体。公司还将发展自由房产经营业务，充分利用挖掘土地价值。

    　　给予“ 买入” 评级。我们预测公司16/17/18 年营业收入分别为27.42/36.35/46.99 亿元，归属上市公司净利润分别为1.37/2.42/4.04 亿元，EPS 为0.33/0.58/0.97 元。可比公司平均为40 倍，考虑公司切入微电声业务、布局锂电池NCA 正极材料等具备广阔成长空间的细分领域，给予16 年60 倍动态PE，目标价20 元，给予 “买入”评级。

    　　不确定性分析。NCA 正极材料量产进度低于预期。