本报告导读:
启源装备再次披露发行股份收购六合天融100%股权方案草案,彰显未来资产重组决心。公司背靠中国节能、资源丰富,未来发展值得期待。维持增持评级。
投资要点:
投资建议:央企资源并非普通民企可比,继续推荐具备改革动力国企标的。公司环保装备制造定位、诸多主题及业绩兑现值得市场继续关注。考虑本部业绩增长遇到瓶颈,预计公司2016-2017 年EPS 为0.05、0.06 元,较此前下调17%、25%(若方案通过,预计EPS 为0.29、0.33 元)。我们在2015 年6 月24 日发布启源装备更新报告,根据当时启源装备披露的重组报告书及市场环境给予高目标价;考虑重组工作继续推进以及中节能丰富资源,公司仍应享受估值溢价,但考虑市场环境发生重大变化(2015 年6 月24 日到现在,2016 年行业估值中枢从67 倍PE 下调到40 倍),谨慎起见下调目标价至19.80 元(若方案通过,对应2016 年60 倍PE),维持增持评级;
事件:5 月6 日,启源装备披露“发行股份购买六合天融100%股权报告书(草案)”。资产9 亿元,发行价格8.92 元,发行数量1.01 亿股;2016-2018 年业绩承诺0.9、1.0、1.1 亿元;
启源装备扭亏为盈。2015 年,启源装备业绩增长依靠波纹脱硝催化剂、高电压试验板块。特种电子气体材料进入最终安装阶段,有望成为新业绩增长点。受重组中介费、财务费用增加等影响,净利润下滑;
再次扬帆起航。我们认为资产重组是启源装备董事会、乃至中节能2016 年首要任务之一;公司是中节能(六家央企改革试点之一)旗下稀缺环保上市公司平台,未来主题覆盖剂业绩兑现值得关注;
风险因素。中国证监会核准此次方案的审批风险。