本报告导读:

    公司提前布局高纯气体制造,未来打破进口枷锁、实现国产化值得期待。考虑高纯气体有望成为公司业绩新增长点,上调目标价至90元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    结论:公司设立合营公司实施电子气体项目,有望打破进口枷锁,实现国产化。维持公司2015-2017年盈利预测,预计EPS分别为0.10、0.12、0.15元(若重组方案顺利通过,考虑启源领先有望成业绩新增长点,预计EPS分别为0.72、1.47、1.88元,2016-2017年盈利预测分别较此前上调73%、94%)。考虑高纯度气体未来具有高成长性,结合PPP新政出台、以及公司背靠中节能拥有业务、渠道等优势,公司应享受一定估值溢价,上调目标价至90元,维持“增持”评级;

    高纯度特种气体契合大环保发展方向,市场规模巨大。高纯度特种气体可应用于太阳能光伏电池、半导体等多个行业,下游需求旺盛;根据中国气体工业协会不完全统计,早在2004年,我国高纯气体、以及以高纯气体为母体的特种气体销售额超过100亿美元,并以每年20%速度递增。但我国高纯气体严重依赖进口,国际影响力甚微;

    公司提前布局高纯气体制造,有望打破进口枷锁,实现国产化。公司设立合营公司,未来计划经营锗烷、砷烷、磷烷等多种高纯特种气体材料的研发、生产、销售;项目滞后于审批程序,公司目前正在积极办理项目相关行政许可。我们认为,启源领先高纯气体项目具有很高的必要性和可行性,有望打破进口枷锁、实现国产化;

    再次强调:公司借监测拿总包、渠道优势凸显、后有金融支持。六合天融及中节能积极与财政实力雄厚地方政府签署PPP战略协议;公司具备中节能集团平台渠道优势、中节能财务公司金融支持优势;

    风险因素。(1)高纯气体审批进度滞后;(2)资产注入不及预期。