本报告导读:

    公司拟收购标的积极与财政实力雄厚政府签订协议,将受益于新政出台;考虑新政将使市场对优质PPP项目认识更加充分等,上调目标价至75元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    结论:财政部出台PPP指引文件;公司拟收购标的六合天融积极与财政实力雄厚地方政府签署合作协议,将直接受益于该项政策出台。维持公司2015-2017年盈利预测,预计EPS分别为0.10、0.12、0.15元(如果重组预案顺利通过,预计EPS分别为0.73、0.85、0.97元)。考虑新政策的出台将使市场对优质PPP项目认识更加充分,结合公司业务、渠道等潜在优势,上调目标价至75元,维持“增持”评级;

    PPP指引政策出台将推动PPP项目走向风险管控的理性道路。4月14日,财政部发布《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》。我们认为财政实力较强地区(大部分在东部)的PPP项目质量占优、风险相对可控,受益于PPP指引政策出台;

    借监测拿总包,渠道优势凸显,后有金融支持。(1)公司拟收购标的六合天融目前业务领域涵盖环境监测、烟气治理、固废、水等;同时六合天融积极与财政实力雄厚地方政府签署战略协议,以地方政府为客户,提供全面监测服务(符合最新环境监测服务社会化政策),并以此为起点,提供全面环境治理方案(总包商);(2)公司隶属于中节能集团;集团在全国均有业务,不存在大部分上市环保公司的地域渠道拓展限制。中节能属于央企,在与地方政府的合作中属对等级别,同为国资,合作将更加顺畅;(3)2014年12月,公司与中节能财务公司签署《金融服务协议》。财务公司能够拓宽融资渠道,可解地方政府资金之忧,未来公司环保PPP项目的金融支持优势将凸显;

    风险因素。(1)集团资产注入不及预期;(2)竞争激烈、需求下滑。