投资要点

    事件:

    启源装备9月15日晚间公告称,拟与韩国大荣、华邦科技、西安埃富龙共同投资设立合资公司启源(西安)大荣环保科技有限公司。合资公司注册资本金1亿元,启源装备拟出资4800万元,不高于合资公司注册资本的48%。韩国大荣以脱硝催化剂技术出资2000万元,以关键专用设备出资约1000万元;华邦科技出资1700万元,埃富龙出资500万元。启源装备对合资公司实现控股。合资公司计划在西安建设年产30000立方米的脱硝催化剂生产厂。首期9000立方米在启源装备现有园区实施,预计2014年6月底投产。整体项目拟于2014年底建成投产,项目总投资近5亿元。

    投资建议:首次给予增持评级。我们预计2014-2015年启源装备每股收益分别为0.24元、0.63元,对应PE分别为56倍、21倍。我们认为启源装备将成为中国节能环保旗下唯一正式进入环保产业的上市公司,基于脱硝催化剂市场良好预期,我们首次给予公司“增持”评级,建议关注公司对中国节能环保旗下环保资源的整合。

    风险提示:公司脱硝催化剂生产建设进度缓慢,工业脱硝进展缓慢。